公司是一個真正具有成熟森林資源的企業，但上市12年來盈利能力和業績均處於行業中下游水平，這與國內林業相關政策、管理體制等有關。公司1996年上市以來，年均利潤僅爲2184萬元（含政府退稅和補貼），每股收益只有0.15元，而可比因素較多的吉林森工每年達到8861萬元和0.31元，這與公司擁有近百萬畝的經濟林資源（行業最多）和總量達181萬畝的林地資源不太匹配。公司解釋，這是由於兩公司樹種、林分、出材率等的不同造成的。調研發現，嚴控木材採伐指標政策等對公司約束效應比較明顯，是導致公司現狀的重要原因。 公司08年中期業績同比下滑明顯的原因有多個層面，業績改善的拐點或將在2009年。公司2008年中期除營業收入增長3.52%外，其他主要業績和財務指標同比都出現較大程度甚至是巨幅下滑，如人造板和木材毛利率分別下滑40.41%和11.77%，淨利潤下滑14%，主營利潤下滑254%，虧損591萬元，公司對此解釋的原因是原材料成本、人工成本和期間費用上漲，並且認爲，目前有關放寬木材砍伐限制的政策還不明朗，對於公司近期的業績沒有太多實質性影響。我們發現，當前集體林權改革進展突飛猛進，適當放寬公司砍伐指標將爲時不遠，也許就在2009年，從而給公司業績帶來拐點。 公司林業資源價值巨大。我們對公司林業價值的初步評估表明，其94萬餘畝商品林中的60萬畝集體林地的木材價值就達34億元左右，高於目前公司股票市值近3倍。而一旦集體林權制度改革逐步到位，特別是適度放寬木材採伐限制，則公司的直接經濟效益和業績水平就會大幅度上升。 業績預測與投資評級：在若干假設情況下， 我們預計2008-2010年，公司主營收入分別增長13.3%、19.8%和23.7%，淨利潤增長32.2%、39.5%和41.4%，EPS爲0.17元、0.24元和0.33元。由於無法清晰判斷公司何時能夠實現行業管理體制與政策迎來業績拐點，我們暫時不予評級。