2012年淨利潤增長11.5%、EPS0.56元,業績略低於預期 公司報告期內實現營業收入27.66億元,同比增長28.25%;利潤總額8.08億元,同比增長16.87%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5.83億元,同比增長11.5%,EPS0.56元,略低於我們的預期,每10股派4元(含稅)。 房地產銷售保持平穩增長,拿地仍較爲謹慎報告期內公司共實現銷售面積16.35萬平方米,銷售金額27.59億元,同比分別增長10.7%和28.35%,銷售額主要來自吉祥半島項目、旺角城二期項目和澤潤園一期項目,報告期內分別貢獻銷售金額11.66億元、12.18億元和0.35億元。公司在報告期內僅在杭州蕭山區內新增一項目,增加項目儲備11.2萬平,拿地金額爲9.85億元,顯示了公司在土地市場仍較爲謹慎的態度,截止期末公司擁有土地儲備合計約180萬平米。 業績鎖定性強,有增長潛力 公司目前賬面預收款高達54.42億元,13年業績鎖定性超過150%,在行業內排名居前,未來增長無憂。另公司13年在售及可售的項目有9個,預計總貨值將超百億,根據公司13年的經營計劃,公司將加快存貨的週轉速度,不僅可以降低項目風險,併爲新業務拓展做好資金準備,也爲公司未來的業績高增長奠定基礎。 財務穩健,現金流大幅改善,大股東爲公司融資提供便利 公司期末資產負債率爲74.61%,扣除預收款後的資產負債率爲25.48%,淨負債率僅爲35.29%,處於行業內較低的水平;貨幣資金/(一年內到期的非流動負債+短期借款)爲1.26,較同期大幅提升0.84,主要是公司報告期內現金流狀況改善明顯,貨幣資金同比大幅增加63%,顯示了良好的資債結構和良好的短期償債能力。公司大股東爲萬向集團,集團旗下擁有非銀行金融機構萬向財務公司,爲公司的融資提供便利。 首次覆蓋,給予“謹慎推薦”評級 綜上我們預計公司13-14年EPS分別爲0.71/0.93元,對應PE爲8.7/6.7X,RNAVPS8.6元,首次覆蓋,給予“謹慎推薦”評級。