投資要點: 目前國內 PET 瓶主要應用於軟飲料包裝,我國軟飲料總產量連續多年保持了快速增長的勢頭,特別是近年來,國內軟飲料市場平均每年保持着15-20%的增速,爲PET 瓶的發展帶來良好的發展空間。另外啤酒等硬飲料市場的開拓將會爲PET 包裝市場帶來較大的驚喜。 公司目前已經成爲國內製瓶企業龍頭,其生產的PET 瓶主要服務於可口可樂和百事可樂以及統一企業等大客戶,佔可口可樂國內採購量的50%、百事可樂國內採購量的20-30%、統一國內採購量的20-30%。公司在全國各地中心城市以及海外市場建立生產和銷售網絡,降低產品成本,更好爲目標客戶服務,主業跟隨客戶穩定增長。 公司飲料包裝製品的毛利率近幾年比較穩定,公司原料來源中約3 成外購,其餘主要屬於來料加工性質,與兩樂公司在認可的原料價格基礎上計算,2009 年上半年主要原材料PET 切片價格同比下降30%使得公司毛利率出現顯著上升,飲料包裝製品毛利率爲17.04%,同比增加1.16 個百分點。公司新增加的飲料加工業務以飲料包裝生產基地爲依託,爲客戶提供一條龍服務,這塊業務毛利率也是穩步上升。 我們預測珠海中富 09-11 年的EPS 分別爲:0.28、0.30、0.34 元。由於公司控股股東本身是外資私募,當時收購成本爲每股8.27 元,在未來條件成熟時肯定會轉讓股權,因此我們認爲公司未來將會加強管理和經營並促使業績持續提升,我們按照25 倍PE 得到股票的合理價格爲7 元,並給予公司“推薦”的投資評級。