公司森林資源豐富。擁有181 萬畝森林,其中161 萬畝商業林,20 萬畝生態林。可伐指標約6 萬立方/畝,每年木材產量約10 萬立方米原木及10 萬立方米枝丫材。 福建省重點項目年產21 萬立方中纖板林紙一體化項目建設進展順利,10 年預計四季度如期建成投產,建成後增量減去逐步淘汰的落後小產能,公司中期有望增長至25-30 萬平米板,具體產能爬坡情況取決於:(1)原材料可供量;(2)市場銷售情況。 近兩年業績不佳的因素將逐步改善:(1)清理林化工公司及落後產能,產生成本;(2)近期可砍林砍伐條件不佳(砍伐條件限制,坡地、主幹道路可視區限伐),成本較高。老資產處理完畢,加之21 萬中纖板配套桉樹林砍伐條件稍好,未來幾年公司成本會逐步下降。 (3)三期中纖板項目盈利能力好於老產能。 中報預虧是暫時的。中報預告公司1-6 月份預計虧損1200 萬元左右,主要原因爲,10 年2-6 月間持續降雨,集材便道毀損嚴重,造成木材產量大幅減少,木材及中纖板產量比上年同期下降約30%。預計下半年將有所恢復。 預估每股收益10 年0.01 元、11 年0.04 元。 給予“審慎推薦-A”的投資評級:公司國家集體林權改革的首批示範企業,且公司的“每市值林業規模”及採伐規模在市場居領先地位,雖然因爲林業發展本身的一些原因業績尚不理想,但對未來林權改革及林業發展方面的大的政策變動較敏感,從交易性機會方面及“每市值規模”方面考慮,永安林業爲林業公司的主要配置選擇。 風險提示:公司三季度中纖板投產的效益及增值稅退稅爲 10 年全年業績不虧損的前提條件。公司09 年虧損,如果10 年繼續虧損,剛將被ST 處理。