2011年三季度,公司實現營業收入2.72億元,同比增長37.74%;營業利潤虧損1069.28萬元,與上年同期相比減虧39.59萬元;歸屬母公司所有者淨利潤虧損1217萬元(上年同期爲108.33萬元);基本每股收益-0.06元/股。 新生產線投產,收入顯著增長。公司主營業務爲中纖板和木材的生產與銷售,現有中纖板3條生產線,其中兩條年產量分別爲3萬立方米和8萬立方米,這兩條生產線設備分別爲97年和03年引進,競爭力較弱,第三條生產線年產21萬立方米於2010年10月正式投產,報告期內,公司收入同比增長37.74%。 木材業務受政策制約,未能大幅貢獻業績。公司現有林地181萬畝,其中161萬畝商品林,20萬畝天然林,木材業務盈利能力較強,毛利率高達55%,然受限伐政策的制約,木材業務未能在報告期內大幅貢獻業績。 規模效應體現,期間費用率同比下降。報告期內,公司期間費用率同比下降了2.4個百分點至23.2%,主要是由於收入的大幅增長,規模效應逐步顯現所致。 未來看點。公司年產21萬立方米中密度纖維板改擴建工程已於2010年10月投產,配套16萬畝速生桉樹原料林基地項目尚處於建設期。目前新生產線對公司盈利能力的提升已經初步顯現,預計公司11年盈利能力有所改善,但鑑於對行業嚴重產能過剩的判斷,我們對公司的業績暫時不報太大的期望。相比而言,我們更看重公司擁有的181萬畝林地,一旦國家放寬對採伐指標的限制,木材業務將迎來爆發性增長。 盈利預測與投資評級。中纖板業務嚴重產能過剩局面一時難改,主業毛利率較低,新生產線的競爭力雖有所提高,但隨着《福建省林業廳關於暫停天然林採伐的緊急通知》的下發,今後幾年省內枝椏材供應量將大幅下降,原材料供給及價格也將對公司的業績產生壓制,我們對公司暫時不作盈利預測,維持“中性”的投資評級。 風險提示。1.傢俱、建材行業調整,導致對公司產品需求下滑的風險。2.原材料價格大幅波動的風險。