中報業績略高於預期。2009 年上半年公司實現營業收入13.78 億元,同比下降10.59%;(歸屬於母公司所有者的)淨利潤爲8888.7 萬元,同比增長85.08%,每股收益0.13 元,略高於我們的預期(0.124 元)。每股經營活動產生的現金流量淨額0.18 元。其中二季度實現收入和淨利潤分別爲7.83 億元和7525.3萬元,儘管收入同比依然下降11.81%,但淨利潤大幅增長126.44%,而加之季節等因素收入淨利潤環比增長更爲明顯(分別爲31.59%和451.94%)。 公司受經濟危機影響較小,主導產品銷量依然保持增長。公司下游飲料行業受經濟危機影響較小,軟飲料產量經歷09 年1 月短暫的零增長後,2 月起又重回快速增長(20%左右),這使公司PET 瓶業務銷量依託下游得以保證——主導產品碳酸瓶、熱灌裝瓶、水瓶銷量分別較去年同期增長4.3%、4.4%和16.8%。 毛利率創06 年以來新高成爲利潤率翻倍的首要原因。公司09 年上半年毛利率爲26.6%顯著高於去年同期的22.8%,二季度的28.86%爲06 年以來最高水平。主要產品飲料包裝製品(佔收入92%)毛利率提升1.2 個百分點至17.0%,飲料加工則由5.3%升至11.8%,這除了由於近年來PET 瓶包裝行業競爭環境改善從而使該業務盈利有所提升外,也與產品主要原材料價格上半年處於較低位置有關。 期間費用率下降成爲利潤率大幅提升的輔助因素。09 年上半年公司期間費用合計2.10 億元,佔收入比爲15.25%,較去年同期的2.42 億和15.70%均有所下降。其中借款利率和當期平均銀行借款金額雙降而使財務費用減少最爲明顯,同比下降25.26%。在以上兩因素的驅動下,公司的淨利潤率由去年同期的3.12%大幅提高至本期的6.45%。