投資要點: 投資建議:假設2015-2017年,公司原水、自來水業務的營業收入增速在10%左右;污水處理板塊營業收入增速50%左右(基數低)。預計2015-2017年,公司營業收入分別爲7.67、8.45、9.32億元,淨利潤分別爲0.49、0.58、0.75億元,EPS分別爲0.25、0.30、0.39元(如果非公開發行股票預案通過,預計2015-2017年EPS分別爲0.53、0.70、0.90元)。考慮公司目前業績水平、未來有望藉助擬收購標的公司實現快速業務轉型、進入環保PPP市場,我們認爲公司應當享受一定估值溢價,對應目標價35元,首次覆蓋,給予“增持”評級; 擬收購嘉誠環保,拓展污水和環境治理業務。嘉誠環保覆蓋諮詢、設計、施工、運營等“一站式”全產業鏈;專業資質齊全,在行業內處於領先地位;渤海股份有望與嘉誠環保實現協同效應; 公司市值小而彈性大,未來有望受益於PPP環保市場增長。與普通民營企業相比,地方政府更加願意與國有企業合作展開PPP項目;公司進入PPP領域後,基於其上市公司平台優勢以及控股股東資源,預計將更容易獲得銀行貸款授信、或金融機構的大力支持。結合嘉誠環保在EPC、BT、BOT等運營模式上的豐富經驗,渤海股份有望藉助嘉誠環保平台介入PPP藍海領域。水務板塊上市公司中,渤海股份市值相對較小,未來受益於PPP項目的彈性空間較大; 風險因素。國家推行PPP速度及力度低於預期,出現項目進展遲緩或政府違約現象;PPP市場競爭激烈,低價競爭致使優質項目旁落。