2010 年上半年,公司實現營業收入6.38 億元,同比增長64.07%;實現營業利潤9,440.24 萬元,同比增長1813.61%;實現歸屬母公司淨利潤6,048.23 萬元, 同比增長1316.39%;實現每股收益0.15 元。 2010 年第二季度,公司實現營業收入3.9 億元,同比增長67.7%,環比增長46.9%;實現歸屬母公司淨利潤2,514.1萬元,同比減少33%,環比減少16.2%。每股收益0.1 元。 公司氨綸量價齊升,促淨利潤大增。公司新增1萬噸高技術差別化氨綸及2,000噸經編產能,目前公司氨綸總產能達3.5萬噸。報告期內公司氨綸實現營業收入5.85億元,同比增長109.89%。2009年受國際金融危機影響,氨綸下游紡織服裝行業出口不暢、開機嚴重不足,導致市場對氨綸的需求萎縮,產品價格大幅下降。2010年上半年恰逢氨綸景氣高點,40D氨綸均價53,760元/噸,相比去年同期的42,780元/噸增幅達25.67%;同期氨綸原料純MDI價格增幅僅6.4%,促氨綸毛利率恢復至22.62%的水平,同比增長22.11個百分點。 預計下半年氨綸盈利可持續。目前氨綸價格持續穩定在51,000元/噸的水平。7-8月是氨綸淡季,在浙江地區限電影響下我們預計氨綸將出現淡季不淡,待9月旺季來臨價格有可能出現一定幅度的回調。成本上,純MDI年內受煙臺萬華30萬噸新增產能影響,預計下半年價格呈下行態勢。因此,我們預計公司年內氨綸毛利率保持在在21%左右。 盈利預測和評級。我們預計公司2010-2012年每股收益分別爲0.34元、0.37元和0.39元,以8月5日收盤價9.17元計算,對應的動態市盈率分別爲27倍、25倍和23倍,維持公司“增持”的投資評級。 風險提示。(1)原料價格波動;(2)出口下滑引起的需求萎縮。