2010年1-9月,公司實現營業收入11.47億元,同比增長92.33%;實現營業利潤1.31億元,同比增長1131.38%;實現歸屬於母公司的淨利潤8610萬元,同比增長845.78%;基本每股收益0.21元。 2010年第三季度,公司實現營業收入3.74億元,環比增長3.35%;實現歸屬母公司淨利潤2562萬元,環比減少25.20%;實現每股收益0.06元。 1—9月氨綸價格漲勢如虹,促公司綜合毛利率大增。今年前三季度,公司綜合毛利率爲18.00%,同比上升8.13個百分點。主要是因爲公司產品價格漲幅高於原料價格漲幅。今年前三季度,40D氨綸均價爲5.3萬元/噸,同比增幅爲20.1%;同期,氨綸原料PTMEG及純MDI價格增幅僅分別爲19.1%和5.0%。 三季度氨綸價格回調,公司毛利率環比下降。今年7-9月,公司綜合毛利率爲16.00%,同比上升4.86個百分點,環比下降7.53個百分點。主要有以下原因:1)6-8月是下游紡織業傳統淡季,需求降低,且浙江地區的限電措施並未明顯改善市場供求狀況;2)40D氨綸價格在6月份衝高回落,直到9月底才開始回暖,今年二、三季度,40D氨綸均價分別爲55423元/噸和51379元/噸,環比降幅達7.30%。我們預計,在下游旺盛的需求拉動下,四季度氨綸價格將會穩中有升。成本上,純MDI年內受煙臺萬華30萬噸新增產能影響,預計下半年價格大幅上漲的可能性不大,四季度公司氨綸產品毛利率將會保持在19%左右。 產品差異化構築核心競爭力。在新增1萬噸高技術差別化氨綸及2,000噸經編產能後,公司氨綸總產能已達3.25萬噸,爲國內第四大氨綸生產企業。其中,差別化氨綸產能佔到總產能的50%以上,處於行業領先地位。 盈利預測和投資評級。我們預測公司2010-2012年每股收益分別爲0.32元、0.39元和0.43元,對應的動態市盈率分別爲33倍、27倍和24倍,維持公司“增持”評級。