投資建議: 預計2012-2014年公司EPS分別爲0.10元、0.68元和0.75元,當前股價對應的PE爲67.0倍、10.1倍和9.1倍,由於氨綸價格具備反彈潛力,地產項目結算帶來短期業績預期,給予“推薦”評級。 要點: 業績大幅提升:公司發佈業績預告,預計2012年歸屬於上市公司股東的淨利潤3,900萬至4,800萬,同比增長270.72%-356.27%,摺合EPS0.095元至0.117元。如果2013年1季度地產項目結算50%,不考慮氨綸業務,則我們預計一季度EPS在0.31元左右。 地產業務部分結算是業績暴增的原因:公司全資子公司成都蜀都銀泰置業有限責任公司開發的“蜀都中心”城市綜合體D7地塊開發項目銷售情況良好,按照售房合同規定,該項目商品房2012年12月27日起交房。所交付房屋對應的收益計入當期損益,約盈利7,800萬元至9,500萬元,是今年業績同比大幅增長的原因。 交房結算保證2013年業績:據公司2012年中報披露,“蜀都中心”城市綜合體D7地塊開發項目預售額累計已達16.1億元(三季報預收款已超過17億元)。簡單按照地產項目平均15%-20%淨利率計算,僅該17億預收款就將帶來2.55億至3.4億淨利潤,摺合EPS0.62元至0.83元。此外D7地塊項目銷售平穩,預計D3地塊以及後續工程也將逐步鋪開。保證後續公司業績增長。 氨綸業務若復甦彈性較大:公司原主業爲3萬噸氨綸與氨綸包覆紗,國內產能過剩使得氨綸持續低迷,也是公司近年虧損的主要原因(2012年預計氨綸業務仍虧損3,800萬至4,500萬)。目前氨綸處於景氣週期底部,一旦復甦,公司彈性很大,我們測算,氨綸價格每上漲3,000元/噸,公司EPS增厚0.14元。而包覆紗業務始終具有較充足的訂單,主要用於女士內衣,內褲,長筒襪等領域,產能由之前的1,000噸擴張至1,800噸,盈利能力較高。 風險提示:氨綸持續低迷,交房進度晚於預期,地產項目結算進度低於預期。