一、五九礦本部改擴建完成,新勝利礦12 年出煤。公司目前下屬鑫鑫一區、鑫鑫二區、二礦、三礦和待建的新勝利礦。鑫鑫二區、二礦、三礦改擴建完畢,今年可以實現滿產,預計可實現原煤產量110萬噸。新勝利礦位於老礦區的西南部,儲量1.76 億噸,設計產能120 萬噸,於今年5 月開工建設,預計12 年可出煤。 二、牙星煤業改擴建完成。牙星二礦已關閉,一礦90 萬噸改擴建工程已完工,09 年產煤100 萬噸,預計10 年可達產120 萬噸。 三、白音查干煤礦“探轉採是一個漫長的過程”。公司五九集團現有儲量6000 多萬噸,加上新勝利礦的1.76 億噸,可採儲量較少。而白音查干煤礦擁有13 億噸儲量的探礦權,雖然煤種爲褐煤,但如果能夠順利開發,將帶動公司利潤大幅增長。據了解開發進展較慢,目前僅探轉採1000 萬噸,規劃將建成120 萬噸產能的煤礦,預計13 年開始出煤;之後陸續將有1 億噸探礦權轉入採礦權,遠景規劃將建成2*500 萬噸的礦井。 四、煤炭業務近兩年利潤增幅不大。公司09 年生產和銷售原煤186 萬噸和175 萬噸,預計10 年將產、銷原煤220 萬噸和213 萬噸。在2013 年之前,公司產能將保持穩定,待新勝利礦和白音查干兩個120 萬噸煤礦建成後產能可擴展至470 萬噸,較目前增長110%。 但公司煤礦產量規模仍然較小,加之後續開發的白音查干煤礦煤種爲褐煤,未來煤炭業務對公司利潤貢獻增幅不大。 五、摩托車業務仍有較大發展空間。受到購買力以及對載重的需要,農村市場對摩托車較大的需求,並且在09 年政府出臺“摩托車下鄉”政策的推動下,摩托車消費地由城市轉向農村,銷量開始逐漸增加。 新大洲本田1 季度生產摩托車20.8 萬輛、銷售21.5 萬輛,預計全年生產和銷售70.5 和74.5 萬輛,同比增長8%和7%,預計將爲公司貢獻投資收益6243 萬元,同比增長7%。 六、隱性資產:海南土地大幅升值。公司目前在海南尚有270 畝的土地,地處海口桂林洋開發區,距市區24 公里,距桂林洋旅遊區5 公里,地理位置優越。受海南旅遊島開發的影響,島內土地價格大漲,我們以同地段土地價格估算該地塊價值爲5.4 億元左右,按50%的持股比例公司可得2.7 億。若出售,去除銷售費用、取得成本,可爲公司帶來較大的營業外收入。 七、盈利預測與評級。 預計公司10-12 年EPS 0.21、0.24、0.26 元,對應PE 29、26、24 倍,估值高於煤炭行業平均15 倍和汽車行業16 倍PE,首次給予公司“短期_中性,長期_A”的評級。