2009 年前三季度公司實現營業收入5.96 億元,同比減少29.54%;實現歸屬於母公司所有者的淨利潤910 萬元,同比減少90.24%;每股收益0.02 元。 需求疲軟導致營業收入減少。公司主要生產氨綸,受金融危機影響,氨綸需求減少,產品價格同比下降。今年前三季度氨綸均價爲44065 元/噸,同比降低20.01%,氨綸價格降低使得公司營業收入同比減少29.54%。 公司地產業務保持較高毛利率。從上半年來看,房地產業務的毛利率高達33.43%,比2008 年的31.64%還高1.79 個百分點。公司房地產業務的營業收入雖然比不過氨綸,但對於淨利潤的貢獻卻遠超氨綸。 9 月份紡織品服裝出口大幅好轉,對於出口前景我們充滿期待。從氨綸下游紡織服裝的出口來看,今年前9 個月出口增速同比下降11.17%,雖然仍處於負增長,但9 月份單月的出口數據卻給即將到來的秋天帶來一些溫暖,9 月份出口增速爲-6.94%,環比增加8.64 個百分點,我們對於四季度出現單月正增長充滿期待。從內需來看,前8 個月環比逐步好轉,今年前8 個月紡織服裝零售總額同比增長16.70%,表現較好;自5 月份以來,紡織服裝零售總額單月同比增速維持在20%左右,表明內需較爲強勢。 1 萬噸高技術功能性差別化氨綸項目進展順利。公司的非公開發行募投項目目前進度爲76%,進展順利。目前我國氨綸的差別化率10%左右,而差別化是化纖行業的發展發向。另外,公司一萬噸/年新增產能投產後,公司氨綸產能可達到3.5 萬噸,僅次於華峯、曉星,躍居國內第三位,規模優勢更加明顯。 風險提示。(1)氨綸及其原材料價格因需求所導致的波動性;(2)出口回暖程度存在一定的不確定性。 盈利預測和評級。我們預計公司2009-2010年每股收益分別爲0.08元和0.19元,以10月19日收盤價8.23元計算,對應的動態市盈率分別爲101倍和42倍,考慮到公司目前估值較高,我們暫時維持公司“中性”的投資評級。