事件:平潭發展(002702,以下簡稱公司)6月16日晚發佈公告稱: 業主方(平潭綜合實驗區交通與建設局)在平潭綜合實驗區招標投標信息網上發佈了評標結果,確定公司爲金井灣污水處理廠(一期)工程及三松再生水廠工程BOT 項目的第一中標候選人。 評論: (1) 公司在平潭獲取市政項目的能力將再次得到驗證 . 根據行業經驗,BOT污水處理項目建設期毛利率約在30-50%,項目建成後運營期間毛利率約30%。我們粗略測算金井灣污水處理廠一期工程和三松再生水廠兩個項目在建設期可爲公司貢獻毛利約8000萬元,建成後,每年可爲公司貢獻營業收入約3693.8萬元或5555.3萬元(未來金井灣污水處理廠二期工程完成後),按照20%的淨利潤率計算,每年可爲公司貢獻利潤分別爲738.4萬元或1111.1萬元。儘管項目利潤貢獻相比公司當前的市值並不大,但此次項目中標再次彰顯了公司在平潭島建設中的項目獲取能力。我們也有更加充分的理由相信未來公司能夠受益平潭島的建設、開發。 (2) 公司發展思路清晰,各項預期正在逐步兌現 . 公司參與並受益平潭島建設的預期正在逐步兌現。公司自2011年9月與平潭管委會簽訂了《關於在平潭綜合實驗區投資建設的合作框架協議》開始就瞄準了平潭島開發建設的歷史機遇,而國家高層換屆和兩岸統一加速將平潭島上升至國家戰略高度,使得這一機遇更加突出。公司並通過自身的資源優勢、平台優勢和充分抓住平潭島開發的機會,擴大公司經營規模和提升公司盈利能力,公司受益於平潭島建設的不僅僅是概念的炒作,而是確確實實能給上市帶來業績和盈利能力。 另外,從上市公司近期的公告我們也看到了國家政策(15%稅收優惠)、股東意志(承諾未來1年不減持)、經營戰略(更名平潭發展,聚焦核心業務)、業務佈局正(和管委會戰略合作,多方面佈局,開拓新的增長點)都在朝着良好的方向推進。我們分析,公司有動力,有能力,有條件把握平潭島建設開發的機會,做大做強上市公司。 (3) 受益平潭發展,後續增長可期 . 公司曾表示,未來將繼續積極參與平潭基礎項目建設同時積極拓展符合平潭產業發展指導目錄的有關項目。我們分析公司未來的可能的受益路徑如下。 (4) 盈利預測、估值和投資建議 . 因爲公司中福廣場項目利潤的結算要待待到2015年,我們更新了對公司的盈利預測,測算公司2014至2016年的每股收益分別爲0.12元、0.57元和0.78元,對應的PE估值分別爲68.38倍、14.07倍和10.42倍。 以2015年的業績估算,公司估值合理,考慮到公司約100萬畝的林地資產,同時公司受益平潭島建設,具有巨大的發展前景,給予公司“增持”的投資評級。 (5) 風險提示 . 主營業務收入風險。由於公司主營業務高度依賴房地產的景氣程度,如果房地產市場出現下滑,就會明顯影響到公司主營業務的收益。 平潭島項目兌現風險部分在平潭綜合開發區的項目還未完全敲定,依然存在公司拿項目失敗的可能性。 應收賬款風險。公司的大部分平潭開發項目均爲政府項目,因此不存在支付的信用問題。不過政府項目的應收賬款的回收期限通常要長於普通項目,可能會對公司的現金流產生一定的影響。 林業政策風險。保護環境、退耕還林依然是我國國家政策的大勢所趨。由於公司林業項目營收高但毛利較低,如若因國家政策性因素對林業產生影響,則公司的主營業務的業績會產生較大波動。 進入新鄰域經驗不足風險。公司平潭項目存在進入新行業後人才短缺風險、管理風險和技術風險。