處於業務梳理期的優質企業。公司於2009年開始全面梳理業務,旨在突出優勢產業,目前已基本確定了以輸變電高壓絕緣子、潔淨環保設備及工程、光機電算一體化測繪儀器爲核心的業務構架。 電網建設投資總體放緩,但特高壓電網投資將保持高速增長。 經歷2005-2009年電網建設的投資高峰期,電網投資總額可能呈現下降態勢,但“十二五”期間特高壓電網將進入全面建設期,從而使包括特高壓絕緣子在內的相關電力設備及原材料呈現出高速增長。 公司絕緣子業務的內生與外延式增長同時顯現。公司高鐵、軌道交通用絕緣子行業領先,產品供不應求,產能即將擴大;公司非公開增發收購的撫順高科具備全球領先的特高壓瓷套生產技術,高盈利能力的新建生產線正在建設中。 國內淨化行業發展空間廣闊。微細化、高精尖製造催生出的新興行業,潔淨市場空間巨大,每年以40%-50%增長速度,年新增市場規模95億美元,目前市場爲外商主導,國內企業大多從事低毛利的工程承包。 國內淨化行業龍頭,暢享進口替代效益。公司控股子公司蘇淨集團正在籌建爲提升淨化技術水平的蘇州市潔淨環境研究院,我們預計蘇淨集團將逐漸突破外資壟斷困局,毛利率和市場規模將不斷提升。 給予“買入”評級。我們預計公司2011-2013年每股收益可達0.54/0.78/1.09,對應目前股價的PE爲28.60/19.73/14.04倍,考慮到公司發展迎來拐點,且公司所處行業的成長性顯著,分業務估值後我們認爲公司股價有所低估,給予“買入”的投資評級。