2008年年報顯示，公司實現營業收入29.07億元，同比增長5.32%；實現利潤總額2.03億元同比增長60.01%；實現歸屬於母公司所有者的1.44億元，同比增長101.41%，基本每股收益0.30元。分配預案每10股派1元（含稅）。 2009年一季報顯示，公司實現營業收入4.91億元，同比下降29.37%；實現營業利潤-1186萬元，去年同期盈利6657萬元；歸屬於母公司所有者淨利潤-1185萬元，去年同期盈利4941萬元；基本每股收益-0.02元。 成品油供應格局變化影響公司毛利率。公司是以成品油購銷爲主營業務的商業流通企業。2008年，國內成品油市場變化劇烈，供需振幅爲歷年所僅見。前三季度需求大幅上升，國內成品油供應緊張，尤其是柴油供應嚴重不足，公司上半年柴油毛利率同比高6.28個百分點，第四季度受國際金融危機衝擊影響，國內成品油市場需求急劇下降，處於供過於求的狀態，產品毛利率大幅下降。公司08年1-4季度的綜合毛利率分別爲12.9%、15.2%、11.0%和9.1%。 銷量下降趨勢明顯。公司上、下半年各類油品銷售量分別爲39萬噸、23.8萬噸，相差15.2萬噸。08年全年消售量同比減少17.47萬噸。從全國來看，09年前兩個月，汽柴油消費量分別同比降低2%和15%，兩大石油集團不斷通過降價促銷來刺激成品油消費，但效果不明顯。預計09年在宏觀經濟低迷的情況下，成品油消費量下降趨勢確定，公司位處山東，該地區地方煉廠發達，在成品油供大於求的狀況下，競爭將更加激烈。 2009年一季度，國家兩次下調成品油價格，預計公司受高價庫存產品影響，虧損1184萬元。進入2季度，受原油價格支撐，國家再次下調成品油價格的幾率較小，隨着原油價格反彈，成品油價格上調可能性較大，預計公司2季度盈利能力將顯著回升。 汽車加氣站市場廣闊。公司新添一家汽車加氣站，由於地理位置合理，競爭優勢明顯，目前經營狀況良好，高於公司整體毛利率水平，由於天然氣清潔能源的特徵，未來市場廣闊，公司越早進行業務開拓，將來市場份額將更大。 2009年是實行新的成品油價格機制的第一年，該價格機制意在保證煉油利潤，壓縮中間銷售環節的利潤。預計公司成品油進銷差價降低，毛利率平均水平下降，但是國內對成品油的基礎需求依然很大，在短時期內成品油尚無具有規模性能源的替代產品，故此公司的主營業務經營規模將得以保障。 我們預計公司2009-2010年的每股收益分別爲0.09元和0.16元，對應最新股價6.94元，動態市盈率分別爲77倍和43倍，維持“中性”的投資評級。 風險提示：國際原油價格再次下滑；國家對山東地煉加大政策支持。