優質項目保障未來三年業績,有望摘帽。公司重組後轉型爲山東區域地產龍頭,09 年業績爆發式增長。三大優質地產項目,目前可售資源豐富,盈利能力強,銷售狀況好於預期,預收賬款較多,是未來三年業績有力保障。 同時濟南中潤世紀城二期毛利率較高的寫字樓項目、威海韓國之窗的專業市場、淄博華僑城建築面積佔比最高的普通住宅項目明後年都將迎來結算高峰。 公司增發審批進展順利,募資項目回報高。這將成爲股價的催化劑。公司此次募資9.7 億元將投向濟南世紀城三期、淄博華僑城五期和威海韓國之窗三期。募資項目將有較好的回報前景,根據之前的公司議案,濟南項目投資回報率爲27%,淄博項目投資回報率30.77%,威海項目投資回報率23.6%。 山東區域市場受益於國家政策和城市化進程,潛力巨大。公司目前項目分佈在山東省內各核心城市,主要包括濟南、威海和淄博等二三線城市。這些城市房地產市場政策持續利好,潛在需求有待釋放,同時這些二三線城市市場相對於一線城市仍然較平穩的態勢,並未出現大起大落,因此後期發展潛力巨大。 戰略定位省內二三線城市市場,積極儲地實行可持續發展。公司目前是濟南、淄博和威海的主要房地產開發商,未來戰略仍將立足山東,積極拓展省內二三線城市市場。公司在省內核心城市濟南、青島、淄博和威海都有豐富的土地儲備,可保證公司今後5 至6 年的開發量。且公司拿地成本較低,每畝地價在20 至30 萬元。公司明年將加大開工面積,預計年開發量將達到80 多萬平米。並且公司還有資源類產品的發展意向。 估值和投資建議:08 年底重組方承諾公司09、10 年EPS 不低於0.30 元、0.35 元,我們預計公司業績將超出重組時的承諾,09 年、10 年和11 年每股收益將達到0.32 元、0.50 元和0.87 元,對應上一個交易日股價的市盈率爲29.6 倍、18.9 倍和10.9 倍。短期來看,摘帽和增發仍是股價催化劑,長期來看,公司具備估值優勢及項目所在市場潛力,維持公司“推薦”評級。