上半年结算收入较少。公司近日发布2010 年中报:营业收入3.30 亿元、同比下降1.20%;营业利润1.15 亿元、同比增长3.64%;归属母公司净利润0.86 亿元、同比增长0.41%;每股收益0.11 元、每股净资产1.01元,上半年业绩表现很一般。
布局山东的综合体开发商。公司于2008 年底完成资产重组,大股东及其关联方注入房地产业务。公司项目储备规划建筑面积400 万平米左右,主要项目有三个,均是超过100 万平米的大型城市综合体,分别是济南中润世纪城、威海韩国之窗、淄博中润华侨城。公司于2009年03 月设立青岛公司,准备进入青岛地区,进一步优化项目布局。
中期业绩表现很一般。公司济南、淄博、威海三大项目同时滚动开发,上半年三地收入分别为1.86、1.21、0.24 亿元,分别同比增长25%、23%、-73%;报告期内房地产结算业务毛利率为56%、同比提升9.9 个百分点,主要是项目结算结构变化所致。
上半年销售情况较好。公司上半年销售商品和提供劳务收到现金7.10 亿元、同比增长35.5%;第二季度为3.96亿元、环比增长26%。公司报告期末预收款项余额为11.09 亿元、较年初增加52%,主要是销售回款金额大于结转收入金额所致。
综合盈利能力较强。公司较强的盈利能力(毛利率45 %以上)主要来自较低的土地成本,这得益于拿地时间较早和综合体超大盘模式。
短期偿债能力相对不足。公司报告期末预收款项之后的真实资产负债率为52%,略微有所偏高;短期借款和一年内到期的非流动负债合计2.6 亿元,账面现金只有0.9 亿元,短期财务风险较大。上半年经营现金流为-1.35 亿元,主要是加大项目建设力度所致。
维持增持评级。我们预计公司2010-2011 年每股收益分别为0.38 元和0.58 元,以昨日收盘价6.18 元计算,对应的动态市盈率分别为16 倍和11 倍,估值水平适中,考虑到公司布局山东重点城市、综合体超大盘模式、较强的盈利能力以及较好的成长性,我们维持公司“增持”评级;风险在于短期偿债能力相对不足。
上半年結算收入較少。公司近日發佈2010 年中報:營業收入3.30 億元、同比下降1.20%;營業利潤1.15 億元、同比增長3.64%;歸屬母公司淨利潤0.86 億元、同比增長0.41%;每股收益0.11 元、每股淨資產1.01元,上半年業績表現很一般。
佈局山東的綜合體開發商。公司於2008 年底完成資產重組,大股東及其關聯方注入房地產業務。公司項目儲備規劃建築面積400 萬平米左右,主要項目有三個,均是超過100 萬平米的大型城市綜合體,分別是濟南中潤世紀城、威海韓國之窗、淄博中潤華僑城。公司於2009年03 月設立青島公司,準備進入青島地區,進一步優化項目佈局。
中期業績表現很一般。公司濟南、淄博、威海三大項目同時滾動開發,上半年三地收入分別為1.86、1.21、0.24 億元,分別同比增長25%、23%、-73%;報告期內房地產結算業務毛利率為56%、同比提升9.9 個百分點,主要是項目結算結構變化所致。
上半年銷售情況較好。公司上半年銷售商品和提供勞務收到現金7.10 億元、同比增長35.5%;第二季度為3.96億元、環比增長26%。公司報告期末預收款項餘額為11.09 億元、較年初增加52%,主要是銷售回款金額大於結轉收入金額所致。
綜合盈利能力較強。公司較強的盈利能力(毛利率45 %以上)主要來自較低的土地成本,這得益於拿地時間較早和綜合體超大盤模式。
短期償債能力相對不足。公司報告期末預收款項之後的真實資產負債率為52%,略微有所偏高;短期借款和一年內到期的非流動負債合計2.6 億元,賬面現金只有0.9 億元,短期財務風險較大。上半年經營現金流為-1.35 億元,主要是加大項目建設力度所致。
維持增持評級。我們預計公司2010-2011 年每股收益分別為0.38 元和0.58 元,以昨日收盤價6.18 元計算,對應的動態市盈率分別為16 倍和11 倍,估值水平適中,考慮到公司佈局山東重點城市、綜合體超大盤模式、較強的盈利能力以及較好的成長性,我們維持公司“增持”評級;風險在於短期償債能力相對不足。
