投資要點: 維持“增持”評級。我們維持公司2015-2016年EPS0.26元、0.49元,新增2017年EPS 預測0.64元,本次上調目標價主要基於2014年年報業績超出我們之前預期的24%,同時化工電商銷售額翻兩番,我們前報告中提及的主業盈利改善和電商平台高增長的刺激因素逐步實現,給予2016年30倍PE,上調目標價至14.7,距離目前的股價仍有15%。未來催化劑包括:公司主業盈利繼續大幅改善;國企改革推進,整合預期增強;化工貿易的電商平台流水暴增。 2014年,公司淨利潤超出我們之前預期的24%,2015-2016年業績大幅改善可期。2014年,公司實現收入54億元,同比增長33%;實現淨利潤4392萬元,同比增長37%。盈利改善源於公司運營效率的提高,體現在三費的控制(2014年三費收入佔比4.19%,比2013年下降1.13個百分點),國企改革初現成效。鑑於採購週期的影響,2014H2國際原油等大宗原料價格大幅下跌給公司民用品帶來的毛利改善將滯後6-9個月反映在公司的盈利中,我們認爲,國企改革理順利益關係下,公司2015-2016年主業盈利將繼續大幅改善。 化工電商平台高增長,銷售額翻兩番。公司爲奇化網的第一大股東(持股比例35%),具備實際的控制權。奇化網主要提供化工產品現貨的電子交易服務,目前主要針對中小企業採購的長尾市場。2014年全年,子公司實現收入11.7億元。 風險因素:國企改革進程低於預期。原材料大幅波動的庫存損失風險。