公司2010年1-9月实现营业收入6.24亿元,同比增长120.29%;营业利润1.41亿元,同比增长34.64%;归属母公司净利润8334.02万元,同比下降3.70%;实现基本每股收益0.12元。
地产业务结算收入增长是营业收入增长主因:公司是重庆地区的房地产A股上市公司,主要经营房地产一、二级开发,房屋销售及租赁,场地租赁,隧道经营等。2010年1-9月公司主要结算的项目为祈年悦城,该项目已基本销售完毕。由于祈年悦城项目毛利率较低,导致地产业务毛利较去年同期有所下降,这是导致公司净利润下降的主要原因。2010年1-9月,公司毛利率为44.78%,较去年同期下降7.27个百分点。2010年9月末,公司房地产项目销售预收款仅为507万元,较2009年末大幅下降2.81亿元,降幅为98.23%。这说明在报告期内,公司销售完毕的项目基本都已结算,从而使得营业收入大幅增长。此外,公司仅控股祈年悦城项目开发公司51%的股权,这也是本报告期少数股东损益较高的原因。报告期末,公司商业及住宅项目储备包括:巴南金竹工业园项目、南岸区黄桷垭项目、渝开发·首座项目等,皆为2009年通过土地招拍挂市场取得。公司目前储备面积约在100万平米,目前无在售项目,今、明两年可确认收入较少,但业务后续反展前景较好。
会展和隧道经营收入贡献稳定现金流。公司的收费类业务,包括石黄隧道经营和会展中心经营,可以提供较为稳定的现金流,但成长性不足,这也是公司收入增长较为缓慢的原因之一。
仍存大股东注入资产预期。根据重庆市政府出台的《关于进一步推进市属国有重点企业整体上市工作的指导意见》,重庆国资整合与整体上市是可以预见的。渝开发的大股东是重庆城市建设投资集团,是重庆八大国有投资集团之一,是重庆市土地储备数量第二大的国有投资集团,现储备土地超过10万亩,主要分布在主城1000平方公里范围内,现正在征用整理的土地达8000亩。渝开发作为城投公司旗下唯一的上市公司,在城投公司的高速发展中,具有明显的战略意义。
考虑到大股东部分业务与渝开发的业务有较大的关联性,同时大股东的发展规划中有着巨大的资金需求,并且大股东明确提出希望大部分的资金通过资本市场融资获得,因此大股东做大做强上市公司的动力是较为明确的。尽管今年6月增发方案失败,但未来仍有进一步运作空间。
区域规划提升公司发展预期。“两江新区”规划方案已经国务院批准,从浦东、滨海开发区的发展来看,经济的发展为土地升值赋予了相当广阔的上升空间。“两江新区”规划的形成必将推进重庆的城市化建设,从而提升重庆的住房需求。对于拥有大量土地储备的企业来说,土地的增值和需求的进一步提升,正是公司实现快速增长的契机。
盈利预测和估值:我们预测2010-2012年公司归属母公司净利润为1.10亿元、1.47亿元和1.97亿元,每股收益为0.16元、0.21元和0.28元,对应10月21日收盘价9.54元,动态PE分别为61倍、45倍和34倍。公司土地储备不多,但所处位置都较为有利,“两江新区“规划提升了重庆地区的房地产需求,未来项目销售看好,如果开发进度在预期之中,公司业绩有望稳步增长。同时考虑到大股东有进一步注入资产的预期,我们维持公司的“增持”投资评级。
公司2010年1-9月實現營業收入6.24億元,同比增長120.29%;營業利潤1.41億元,同比增長34.64%;歸屬母公司淨利潤8334.02萬元,同比下降3.70%;實現基本每股收益0.12元。
地產業務結算收入增長是營業收入增長主因:公司是重慶地區的房地產A股上市公司,主要經營房地產一、二級開發,房屋銷售及租賃,場地租賃,隧道經營等。2010年1-9月公司主要結算的項目為祈年悦城,該項目已基本銷售完畢。由於祈年悦城項目毛利率較低,導致地產業務毛利較去年同期有所下降,這是導致公司淨利潤下降的主要原因。2010年1-9月,公司毛利率為44.78%,較去年同期下降7.27個百分點。2010年9月末,公司房地產項目銷售預收款僅為507萬元,較2009年末大幅下降2.81億元,降幅為98.23%。這説明在報告期內,公司銷售完畢的項目基本都已結算,從而使得營業收入大幅增長。此外,公司僅控股祈年悦城項目開發公司51%的股權,這也是本報告期少數股東損益較高的原因。報告期末,公司商業及住宅項目儲備包括:巴南金竹工業園項目、南岸區黃桷埡項目、渝開發·首座項目等,皆為2009年通過土地招拍掛市場取得。公司目前儲備面積約在100萬平米,目前無在售項目,今、明兩年可確認收入較少,但業務後續反展前景較好。
會展和隧道經營收入貢獻穩定現金流。公司的收費類業務,包括石黃隧道經營和會展中心經營,可以提供較為穩定的現金流,但成長性不足,這也是公司收入增長較為緩慢的原因之一。
仍存大股東注入資產預期。根據重慶市政府出臺的《關於進一步推進市屬國有重點企業整體上市工作的指導意見》,重慶國資整合與整體上市是可以預見的。渝開發的大股東是重慶城市建設投資集團,是重慶八大國有投資集團之一,是重慶市土地儲備數量第二大的國有投資集團,現儲備土地超過10萬畝,主要分佈在主城1000平方公里範圍內,現正在徵用整理的土地達8000畝。渝開發作為城投公司旗下唯一的上市公司,在城投公司的高速發展中,具有明顯的戰略意義。
考慮到大股東部分業務與渝開發的業務有較大的關聯性,同時大股東的發展規劃中有着巨大的資金需求,並且大股東明確提出希望大部分的資金通過資本市場融資獲得,因此大股東做大做強上市公司的動力是較為明確的。儘管今年6月增發方案失敗,但未來仍有進一步運作空間。
區域規劃提升公司發展預期。“兩江新區”規劃方案已經國務院批准,從浦東、濱海開發區的發展來看,經濟的發展為土地升值賦予了相當廣闊的上升空間。“兩江新區”規劃的形成必將推進重慶的城市化建設,從而提升重慶的住房需求。對於擁有大量土地儲備的企業來説,土地的增值和需求的進一步提升,正是公司實現快速增長的契機。
盈利預測和估值:我們預測2010-2012年公司歸屬母公司淨利潤為1.10億元、1.47億元和1.97億元,每股收益為0.16元、0.21元和0.28元,對應10月21日收盤價9.54元,動態PE分別為61倍、45倍和34倍。公司土地儲備不多,但所處位置都較為有利,“兩江新區“規劃提升了重慶地區的房地產需求,未來項目銷售看好,如果開發進度在預期之中,公司業績有望穩步增長。同時考慮到大股東有進一步注入資產的預期,我們維持公司的“增持”投資評級。
