經營高效,盈利能力強,且逐年提升 我們認爲英特藥業盈利能力之高,經營效率之強並未被市場充分認識。英特藥業的銷售淨利率、息稅前利潤率處於同類企業的上游水平,並且呈現逐年提升的趨勢。公司人均銷售遙遙領先同類企業,這反映了較高的經營效率。 將受益於行業集中度提升浙江省是我國第三大藥品市場,英特藥業,作爲快速發展的優質區域性商業龍頭企業,將受益於行業集中度提升。 盈利預測與投資評級 不考慮收購,我們預測2010-2012 年分別實現EPS0.20 元、0.27 和0.36 元。假定溫州供銷年底完成收購,明年全年並表,在不考慮財務成本和溢價的情況下,簡單測算則可增厚公司明年業績約4 分錢,提升明年EPS 至0.31 元。考慮到公司盈利能力強,經營效率高,屬於質地最好的商業公司之一,同時公司未來的發展戰略明確,增長較爲確定,隨着醫藥商業整合的繼續,公司業績仍有超預期可能。同時,公司是單純的醫藥商業企業之一,可以規避目前醫藥行業對於處方藥的政策風險。綜合考慮,我們給以“買入”的投資評級。 風險提示:擴張進度低於預期;融資壓力較大。