2012年1-3月,公司實現營業收入20.80億元,同比減少13.29%;營業利潤1,664萬元,同比減少64.46%;歸屬母公司所有者淨利潤2,511萬元,同比減少39.71%;實現基本每股收益0.05元。 營業收入同比下滑,仍處於微利狀態。公司2011年收入達到歷史最高水平,母公司沈機集團銷售收入也首次位居世界機牀行業第一位。但是受行業景氣下滑影響,自去年三季度以來公司收入連續環比下降,今年一季度收入爲20.80億元,同比減少13.29%,環比減少0.6%。綜合毛利率23.27%,同比提升了2.38個百分點;期間費用率爲21.36%,同比上升了3.65個百分點。公司主業盈利能力有所提升,但仍處於微利狀態。 重新制定非公開方案,融資緩解資金壓力。2012年4月份,公司終止2010年制定的非公開發行方案,重新制定新的非公開方案。新方案擬以不低於7.34元/股的價格向特定對象非公開發行不超過2.2億股,其中,沈機集團認購不超過10%的發行股份。募集資金投向重大型數控機牀生產基地建設項目2.3億元;償還銀行貸款項目6.3億元;數控車牀及立式、臥式加工中心技術改造及擴產項目9億元;數控機牀核心功能部件技術改造及擴產項目3.5億元、企業信息化改造項目0.5億元,合計21.6億元,不足部分公司將自籌資金解決。公司目前資產負債率高達87.10%,財務費用高企,侵蝕公司利潤,如能順利融資,將有助於緩解公司的資金壓力,降低財務成本。 募投項目增強盈利能力。公司此次主要募投項目之一重大型數控機牀生產基地建設項目總投資9億元,已於2008年開始建設,建設期4年,到2011年底項目建設進度已達到93%,此次擬募集資金2.3億元主要用於重大型數控機牀生產基地的後續建設。項目完成後公司重大型數控機牀產品水平將達到或接近國際同類產品先進水平,預計實現銷售收入35.97億元,利潤總額4.98億元。加上另外兩個擴產項目,預計可新增銷售收入63.97億元,新增利潤總額8.34億元,公司技術水平及盈利能力將有大幅提升。 機牀行業增速回落,結構調整帶來新的發展空間。我國是全球最大的機牀消費市場,機牀產銷量也穩居第一。2011年下半年以來,受宏觀經濟波動及下游需求下滑影響,機牀單月產量持續下降,增速明顯回落。2012年1-2月份金切機牀產量11.10萬臺,同比下降11.90%;數控機牀產量2.30萬臺,同比下降20.70%。短期來看,行業處於低迷狀態。但我們認爲下半年有望恢復增長,且從長遠來看,市場將平穩增長,下游企業轉型升級將帶動機牀產品結構升級,中高檔數控機牀面臨較大發展機遇。公司產品結構持續調整,將在三年內實現升級換代,市場競爭力及盈利能力有望獲得提升。 盈利預測與投資評級:我們預計公司2012-2014年的EPS分別爲0.26元、0.40元和0.59元,按照前一交易日收盤價8.75元計算,對應的動態PE分別爲34倍、22倍和15倍,維持公司“中性”的投資評級。 風險提示:機牀行業下游投資增速放緩的風險;鋼材等原材料價格上漲的風險;非公開發行進展低於預期,資金壓力加大的風險。