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【申银万国证券】盐田港年报点评:业绩略低于预期

【申銀萬國證券】鹽田港年報點評:業績略低於預期

申萬宏源 ·  2013/03/19 00:00  · 研報

公告/新聞:鹽田港公告2012年業績,報告期公司實現營業收入3.2億元、實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4.1億元。同時擬以194220萬股為基數,每10股派發現金股利1元(含税)。

報告期實現歸屬淨利4.1億元,同比下降3.8%;略低於預期。報告期公司實現營業收入3.2億元,同比下降12.3%;實現歸屬淨利4.1億元,同比下降3.8%。

對應實現每股收益0.211元,略低於我們預期(0.235元)。

惠鹽高速路橋收費減免及曹妃甸貢獻的投資收益低於預期是公司業績略低於預期的主要原因。(1)報告期惠鹽高速車流量同比增長6.8%至2830.3萬輛,但由於路橋收費減免優惠措施的出臺,同期營業收入下降12.2%至2.5億元。

據測算,路橋收費減免至營業收入減少3500萬元(我們預期的營業收入為3.5億元)。(2)曹妃甸港口有限公司2012年貢獻投資收益7700萬元(我們此前預期是1.3億元),公司由於折舊費用、財務費用及人工成本增加報告期利潤同比下降27.8%(在業務量同比實現54.9%的增長情況下)。

小幅下調2013-2015年盈利預測,維持“中性”評級。鑑於路橋收費減免政策的長期性,我們小幅下調公司2013-2014年實現每股收益分別至0.21元、0.22元,預計2015年EPS為0.23元(原2013-2014年預測為0.24元、0.25元,下調幅度為11.3%和9.8%),對應最新股價的PE為20.2X、19.3X和18.7X。

由於一直存在資產注入預期,公司PE估值較A股港口行業12.5X高出61.6%。

我們認為由於在時間表上存在較大不確定性,且參考港口基建類公司資產注入的業績影響幅度(一般在15%-20%之間),我們維持公司“中性”投資評級。

核心假定風險來自於公司資產重組進度超預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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