核心观点
公司拟发行股份募集资金收购电池区域龙头科隆新能源,全面转型新能源产业。科隆新能源旗下子公司新太行电源在电池行业积累深厚,其前身是国营755军工电池厂,拥有锂电池、军品、民品三大业务,其中公司军品业务较为稳定,锂电池业务和民品中的高铁电池业务正处在快速发展阶段,预计2015年公司锂电池、铁路电池、军品电池收入增速分别为144%、51%、12%。
新能源车行业景气度上升有力带动科隆新能源锂电需求。公司锂电材料及电池收入占比达到70%。其生产的锂电池目前主要给宇通新能源客车和新乡新能纯电动出租车配套,伴随下游需求的井喷,我们预计公司锂电池业务今明两年均有望翻番。公司未来有望在上游材料领域继续横向拓展,形成包括锂电池正负极材料、隔膜、电解液以及锂电池生产在内的锂电池全产业链。
公司为房地产开发商和深圳地区最大的混凝土商,传统产业将为转型提供业绩支撑和现金支持。公司的混凝土业务每年可支撑1500万元利润,同时公司拥有深圳地区三个城市更新工改商项目,西安和连云港的房地产项目,可售面积达45万方,都将有利支撑公司未来3年业绩。房地产项目可变现性强,回笼资金可用于转型需求。
财务预测与投资建议
公司全面转型新能源产业,我们预测公司2015-2017年EPS为0.46、1.13、1.34元(发行摊薄后),由于2015年科隆新能源及大众新源不能完全并表,因此采用可比公司2016年的PE估值作为估值依据,其中公司新能源业务2016年可比公司估值为41X,由于公司为三元材料电池厂商具备技术优势,我们给予20%的估值溢价,也就是49X,对应股价26.95元;合同能源管理业务2016年可比公司估值为30X,对应股价为0.90元;混凝土业务可比公司估值为17X,对应股价1.19元,地产业务可比公司估值为17X,对应股价8.16元。整体给予公司目标价格37.20元,首次给予买入评级。
风险提示
盈利预测高于备考业绩。收购预案仍需股东大会和证监会通过。城市更新项目未获国土委通过。
核心觀點
公司擬發行股份募集資金收購電池區域龍頭科隆新能源,全面轉型新能源產業。科隆新能源旗下子公司新太行電源在電池行業積累深厚,其前身是國營755軍工電池廠,擁有鋰電池、軍品、民品三大業務,其中公司軍品業務較為穩定,鋰電池業務和民品中的高鐵電池業務正處在快速發展階段,預計2015年公司鋰電池、鐵路電池、軍品電池收入增速分別為144%、51%、12%。
新能源車行業景氣度上升有力帶動科隆新能源鋰電需求。公司鋰電材料及電池收入佔比達到70%。其生產的鋰電池目前主要給宇通新能源客車和新鄉新能純電動出租車配套,伴隨下游需求的井噴,我們預計公司鋰電池業務今明兩年均有望翻番。公司未來有望在上游材料領域繼續橫向拓展,形成包括鋰電池正負極材料、隔膜、電解液以及鋰電池生產在內的鋰電池全產業鏈。
公司為房地產開發商和深圳地區最大的混凝土商,傳統產業將為轉型提供業績支撐和現金支持。公司的混凝土業務每年可支撐1500萬元利潤,同時公司擁有深圳地區三個城市更新工改商項目,西安和連雲港的房地產項目,可售面積達45萬方,都將有利支撐公司未來3年業績。房地產項目可變現性強,回籠資金可用於轉型需求。
財務預測與投資建議
公司全面轉型新能源產業,我們預測公司2015-2017年EPS為0.46、1.13、1.34元(發行攤薄後),由於2015年科隆新能源及大眾新源不能完全並表,因此採用可比公司2016年的PE估值作為估值依據,其中公司新能源業務2016年可比公司估值為41X,由於公司為三元材料電池廠商具備技術優勢,我們給予20%的估值溢價,也就是49X,對應股價26.95元;合同能源管理業務2016年可比公司估值為30X,對應股價為0.90元;混凝土業務可比公司估值為17X,對應股價1.19元,地產業務可比公司估值為17X,對應股價8.16元。整體給予公司目標價格37.20元,首次給予買入評級。
風險提示
盈利預測高於備考業績。收購預案仍需股東大會和證監會通過。城市更新項目未獲國土委通過。
