2010年淨利潤同比大幅下滑,1Q2011虧損7700萬公司2010年實現淨利潤8400萬(YoY-44%),對應每股收益0.07元,符合業績快報;實現營業收入171億(YoY29%),符合我們預期和快報。 公司同時披露2011年1季報,1Q錄得虧損7700萬,符合預虧,營業收入同比下滑22%,大幅低於預期。 正面:2010年營業收入增長29%,1)彩電業務收入同比增長31%,期間內公司積極推出新品機型,保持品牌形象和行業地位,充分利用家電下鄉和依舊換新政策擴大銷售;2)海外銷售收入同比增長93%,產品結構提升,平板電視佔比提高至60%。 2010年期間費用控制良好,銷售費用率和管理費用率同比分別下降0.8ppt和0.2ppt,費用效率有所提高。 4Q10出資2250萬美元等值人民幣參股映瑞光電公司(LED芯片),持股比例爲36%。 負面:毛利率持續處於低位,並未呈現行業性回升。2010年毛利率同比下滑3.2ppt,主要是2010年彩電行業去庫存和競爭激烈;2011年1季度毛利率仍無明顯改觀,LED佔比低於行業平均水平。 2011年1季度營業收入同比大幅下降22%,出口內銷同比均有下滑。 發展趨勢:基於1季度虧損,公司將積極做內部調整,加快推出新品,提升產品結構和銷售規模,提高經營效率和產品毛利率,逐季減虧或扭虧爲盈,預計2011年全年仍將處於虧損狀態。 其他產業的發展按部就班:1)今年年中,映瑞LED芯片熔爐開始試產,但對公司盈利貢獻有限;2)下半年廠房搬遷,2012年有望開發商用地產。 估值與建議:下調2011-12年盈利預測126%和73%,預計公司今明兩年將處於虧損和微利狀態,2011-13年每股收益爲-0.03、0.05和0.12元。 目前股價對應2012-2013年動態市盈率分別爲91x和41x,考慮到彩電行業的激烈競爭,公司短期內難以實現盈利大幅改善,下調評級至“中性”。 風險:液晶面板價格大幅反彈,行業競爭激烈導致收入增長承壓。