报告关键要素:公司已经成为国内大型钼冶炼加工民营企业,在当前不利的全球经济形势和钼行业景气度低迷背景下,通过增加矿山资源储量和进入高端钼金属制品领域,增强公司盈利能力。
投资要点: 新华龙为国内大型钼业民营企业。主要从事钼炉料、钼化工、钼金属等钼系列产品的生产、加工、销售业务。郭光华和秦丽婧夫妇为公司实际控制人,共同实际控制股份公司76.26%股份。主要产能包括3.03万吨/年焙烧钼精矿、钼铁1.52万吨/年;3000吨/年钼酸铵、500吨高纯氧化钼;500吨/年低端钼制品。
公司采取以销定产的订单式经营模式,钼精矿和焙烧钼精矿原料占全部生产成本九成以上,通过外购钼精矿等原料,加工成钼系列产品,赚取中间加工费。行业技术门槛低,竞争激烈,冶炼加工毛利率水平保持在10%左右。通过安图县双山钼铜矿山技改和钼制品深加工项目建成投产,可以弥补公司钼产业链中间大、前后两端小的不足,增强公司盈利能力。
中短期来看,由于中国经济转型,钢铁需求进入低速增长阶段,而欧洲债务危机拖累经济增长难有大的改善,预计当前钼行业还将维持供过于求,钼价难有趋势上涨表现,加工企业盈利能力保持低位。
预计 2012-2013年公司摊薄后每股收益为0.34元和0.36元。考虑到公司是一家典型的加工型企业,矿山资源储量少、品味低,按照当前市场环境以及可比上市公司江西铜业、南山铝业,给予公司15倍-20倍市盈率,对应公司合理价值区间为5.1元-7.2元。
风险提示:钼行业竞价进一步加剧,加工费进一步缩小;矿山品味不如预期,矿山盈利能力不及预期,高端钼制品工艺不过关。
報告關鍵要素:公司已經成為國內大型鉬冶煉加工民營企業,在當前不利的全球經濟形勢和鉬行業景氣度低迷背景下,通過增加礦山資源儲量和進入高端鉬金屬製品領域,增強公司盈利能力。
投資要點: 新華龍為國內大型鉬業民營企業。主要從事鉬爐料、鉬化工、鉬金屬等鉬系列產品的生產、加工、銷售業務。郭光華和秦麗婧夫婦為公司實際控制人,共同實際控制股份公司76.26%股份。主要產能包括3.03萬噸/年焙燒鉬精礦、鉬鐵1.52萬噸/年;3000噸/年鉬酸銨、500噸高純氧化鉬;500噸/年低端鉬製品。
公司採取以銷定產的訂單式經營模式,鉬精礦和焙燒鉬精礦原料佔全部生產成本九成以上,通過外購鉬精礦等原料,加工成鉬系列產品,賺取中間加工費。行業技術門檻低,競爭激烈,冶煉加工毛利率水平保持在10%左右。通過安圖縣雙山鉬銅礦山技改和鉬製品深加工項目建成投產,可以彌補公司鉬產業鏈中間大、前後兩端小的不足,增強公司盈利能力。
中短期來看,由於中國經濟轉型,鋼鐵需求進入低速增長階段,而歐洲債務危機拖累經濟增長難有大的改善,預計當前鉬行業還將維持供過於求,鉬價難有趨勢上漲表現,加工企業盈利能力保持低位。
預計 2012-2013年公司攤薄後每股收益為0.34元和0.36元。考慮到公司是一家典型的加工型企業,礦山資源儲量少、品味低,按照當前市場環境以及可比上市公司江西銅業、南山鋁業,給予公司15倍-20倍市盈率,對應公司合理價值區間為5.1元-7.2元。
風險提示:鉬行業競價進一步加劇,加工費進一步縮小;礦山品味不如預期,礦山盈利能力不及預期,高端鉬製品工藝不過關。
