余热发电市场龙头。公司是中材集团旗下专业从事余热发电业务的唯一平台,也是国内余热发电市场龙头企业,核心技术为低温余热发电,主要服务于水泥等工业领域,已在国内外300多条水泥窑生产线设计和配套了低温余热发电系统,市场占有率达到22.95%,同时在钢铁、化工、有色等其他高耗能行业亦取得20多个项目的业绩。
打造余热发电完整产业链。公司紧扣余热、余压综合利用领域,打造完整产业链,为客户提供多种业务模式和定制化的产品和服务,具体包括工程设计(E)、设备成套(EP)、工程总包(EPC)、EMC和BOOT等。公司计划将通过进一步收购控股南通锅炉,从而将产业链延伸至更上游节能环保关键装备制造,未来有望成为公司新的利润中心。
余热发电市场前景广阔。我国一次能源利用率仅30%左右,能源利用存在巨大的浪费,其中仅工业行业可供回收的余热资源就占到燃料消耗总量的10.2%-40.2%。自“十一五”以来,国家相继出台多项政策规划,大力倡导扶持余热、余压综合利用,水泥行业余热发电已接近国际先进水平,但其他高耗能行业余热、余压利用尚处于起步阶段,市场前景广阔。
两个“对外开拓”是增长主要驱动力。2012年以来,由于受宏观经济大环境影响,公司主要下游行业持续不景气,对公司业绩产生一定程度影响,公司12-13年净利润分别同比下滑38.9%和33.6%。公司13年新签订单超过10亿,同比增50%以上,随着订单逐步确认,14年业绩有望企稳回升。我们认为,公司未来业绩增长的主要驱动力来自两个“对外开拓”,即水泥之外其他余热发电领域的开拓和印度、中欧等国余热发电普及率较低的国际市场的开拓。
公司合理定价区间5.6-7.0元。本次募投项目包括:武汉设备制造研发基地、西水、曲靖昆钢BOOT项目、星光煤炭、永昌硅业EMC项目。在新发行股份8000万股的假设下,我们预计公司14-16年全面摊薄EPS分别为0.28元、0.32元和0.36元,参考行业内可比公司14年业绩对应估值水平,我们认为公司合理的定价区间为5.6-7.0元。
风险因素:下游行业持续低迷;新领域开拓不及预期等
餘熱發電市場龍頭。公司是中材集團旗下專業從事餘熱發電業務的唯一平臺,也是國內餘熱發電市場龍頭企業,核心技術爲低溫餘熱發電,主要服務於水泥等工業領域,已在國內外300多條水泥窯生產線設計和配套了低溫餘熱發電系統,市場佔有率達到22.95%,同時在鋼鐵、化工、有色等其他高耗能行業亦取得20多個項目的業績。
打造餘熱發電完整產業鏈。公司緊扣餘熱、餘壓綜合利用領域,打造完整產業鏈,爲客戶提供多種業務模式和定製化的產品和服務,具體包括工程設計(E)、設備成套(EP)、工程總包(EPC)、EMC和BOOT等。公司計劃將通過進一步收購控股南通鍋爐,從而將產業鏈延伸至更上游節能環保關鍵裝備製造,未來有望成爲公司新的利潤中心。
餘熱發電市場前景廣闊。我國一次能源利用率僅30%左右,能源利用存在巨大的浪費,其中僅工業行業可供回收的餘熱資源就佔到燃料消耗總量的10.2%-40.2%。自“十一五”以來,國家相繼出臺多項政策規劃,大力倡導扶持餘熱、餘壓綜合利用,水泥行業餘熱發電已接近國際先進水平,但其他高耗能行業餘熱、餘壓利用尚處於起步階段,市場前景廣闊。
兩個“對外開拓”是增長主要驅動力。2012年以來,由於受宏觀經濟大環境影響,公司主要下游行業持續不景氣,對公司業績產生一定程度影響,公司12-13年淨利潤分別同比下滑38.9%和33.6%。公司13年新簽訂單超過10億,同比增50%以上,隨着訂單逐步確認,14年業績有望企穩回升。我們認爲,公司未來業績增長的主要驅動力來自兩個“對外開拓”,即水泥之外其他餘熱發電領域的開拓和印度、中歐等國餘熱發電普及率較低的國際市場的開拓。
公司合理定價區間5.6-7.0元。本次募投項目包括:武漢設備製造研發基地、西水、曲靖昆鋼BOOT項目、星光煤炭、永昌硅業EMC項目。在新發行股份8000萬股的假設下,我們預計公司14-16年全面攤薄EPS分別爲0.28元、0.32元和0.36元,參考行業內可比公司14年業績對應估值水平,我們認爲公司合理的定價區間爲5.6-7.0元。
風險因素:下游行業持續低迷;新領域開拓不及預期等
