深圳國企改革:走在時代的前列 2014 年10 月,深圳市投資控股有限公司制定了關於深圳市國企改革的整體方案,要推動優勢資源向金融服務、產業地產、新興產業集中,並發展混合所有制。振業集團作爲深圳市國資委直屬大型企業,改革預期較強。 深圳市國資旗下地產資源亟待整合 我們梳理了深圳市國資委旗下直屬18 家大型國企的情況,發現房地產領域的資源極爲分散,存在較強整合預期,我們認爲,可能以深圳市國資委直屬上市房企作爲整合平台(天健和振業),天健已在員工持股和引入戰投方面做出表率,因而振業可能負責扛起整合大旗。其中,深圳地鐵集團地產規模較大(400 萬方),在橫崗項目中引入振業合作或可視爲整合切入點。 振業集團:發展提速,振興可期 振業集團今年可結算資源較往年有大幅提升,預收款14.5 億(+122%),竣工產品30 億,均創近年新高,奠定業績基礎,預計全年結算收入40-50億,同比翻番增長。珠三角地區爲主的區域佈局使得毛利率有望維持在行業平均水平之上的35%-40%。今年合同銷售規模預計超41 億,同比增28%,回款十分健康。土地投資在2013、2014 年提速,保障未來銷售資源。 預計公司15、16 年EPS 分別爲0.53、0.70 元,維持“買入”評級 目前,振業集團整體未結算資源約340 萬平米,整體RNAV96.23 億元,溢價134%,與主要房企比仍相對不貴,疊加深圳國企改革(資產整合或者激勵計劃)預期,市值存在進一步上升的空間。 風險提示 國企改革存在不確定性。房地產市場負向波動。