结论:公司合理定价区间为7.02-8.58 元,建议询价区间为3.38-3.90元。假设发行8000 万股,预计发行后公司2014-2016 年EPS 分别为0.26、0.34、0.45 元。参考可比公司与环保行业的估值水平,假定公司没有超募,我们认为公司合理定价区间为7.02-8.58 元,建议询价区间为3.38-3.90 元;
外部驱动:公司主营业务受国家政策支持,在行业内拥有一定市场地位,余热回收行业未来存在巨大需求发展空间。2004 年至今,国家出台一系列鼓励发展余热发电及其相关节能环保事业的有力政策;公司市场占有率最高,具备一定行业地位,在市场拥有一定的话语权;我国能源利用率与发达国家及世界平均水平存在差距,能源浪费形成巨大余热资源利用市场,国内国外余热资源利用市场未来存在较大发展空间;
内部驱动:公司不断拓展新业务领域,股东背景实力雄厚,拥有科研技术优势。公司2014 年营业收入及净利润增速转正,立足优势领域基础上,不断拓展非EPC、非境内、非水泥业务,即1)发展EPC项目的传统类型收入基础上,其他业务如电费也在BOOT/EMC 模式下呈增长趋势,2)在业务收入主要来自境内基础上,保持境外收入规模及占比维持高位,3)立足水泥传统优势业务领域基础上,不断拓展非水泥行业用户市场;控股股东中国中材集团有限公司连续多年位居中国企业500 强,实力强劲;公司拥有核心技术优势,研发队伍庞大且优秀,研发投入资金占营业收入比例较高;风险因素。化工、建材等下游行业存在周期波动、政策调控等风险;BOOT/EMC 业务模式存在地方政府对合同约定的不确定性风险、合同周期长致使项目出现执行风险等;海外市场存在政治、经济、文化的与境内的差异性风险以及地方保护主义的风险等。
結論:公司合理定價區間為7.02-8.58 元,建議詢價區間為3.38-3.90元。假設發行8000 萬股,預計發行後公司2014-2016 年EPS 分別為0.26、0.34、0.45 元。參考可比公司與環保行業的估值水平,假定公司沒有超募,我們認為公司合理定價區間為7.02-8.58 元,建議詢價區間為3.38-3.90 元;
外部驅動:公司主營業務受國家政策支持,在行業內擁有一定市場地位,餘熱回收行業未來存在巨大需求發展空間。2004 年至今,國家出臺一系列鼓勵發展餘熱發電及其相關節能環保事業的有力政策;公司市場佔有率最高,具備一定行業地位,在市場擁有一定的話語權;我國能源利用率與發達國家及世界平均水平存在差距,能源浪費形成巨大餘熱資源利用市場,國內國外餘熱資源利用市場未來存在較大發展空間;
內部驅動:公司不斷拓展新業務領域,股東背景實力雄厚,擁有科研技術優勢。公司2014 年營業收入及淨利潤增速轉正,立足優勢領域基礎上,不斷拓展非EPC、非境內、非水泥業務,即1)發展EPC項目的傳統類型收入基礎上,其他業務如電費也在BOOT/EMC 模式下呈增長趨勢,2)在業務收入主要來自境內基礎上,保持境外收入規模及佔比維持高位,3)立足水泥傳統優勢業務領域基礎上,不斷拓展非水泥行業用户市場;控股股東中國中材集團有限公司連續多年位居中國企業500 強,實力強勁;公司擁有核心技術優勢,研發隊伍龐大且優秀,研發投入資金佔營業收入比例較高;風險因素。化工、建材等下游行業存在週期波動、政策調控等風險;BOOT/EMC 業務模式存在地方政府對合同約定的不確定性風險、合同週期長致使項目出現執行風險等;海外市場存在政治、經濟、文化的與境內的差異性風險以及地方保護主義的風險等。
