我國重型機械行業穩定較快增長 重型機械行業是爲國民經濟和國防建設提供各類技術裝備的製造業,具有產業關聯度高、帶動能力強和技術含量高等特點。中國重型機械工業協會的劃分,重型機械行業分爲冶金礦山機械子行業和物料搬運設備子行業;2003~2009年,我國冶金礦山機械子行業實現銷售收入年複合增長率38%、物料搬運機械子行業平均複合增長28%,重型機械行業整體平均複合增長32%。我們預計“十二五”期間,重型機械行業仍能保持20%左右的增長率。 過去三年,中信重工毛利率逐年提升、業績超高速增長 公司前身是洛陽礦山機器廠,是“一五”時期國家156項重點項目之一,1994年劃歸中信集團,2007年分立式重組改製爲股份公司。目前,公司主營建材、礦山、冶金、電力以及節能環保等行業的大型設備、大型成套技術裝備及大型鑄鍛件的開發、研製及銷售,並提供相關配套服務和整體解決方案。在2011年主營產品結構中,建材設備、礦山設備和成套項目及安裝是最主要來源,分別佔21.66%、35.93%和16.89%。2009~2011年,公司營業收入複合增長率11.32%,而淨利潤增速42.14%,遠高於行業平均水平、也明顯高於其他重機企業。2009~2011年,公司營業毛利率分別爲19.43%、28.25%和31.67%,有別於其他重機公司逐年下降的趨勢特徵,分別逐年提高3.42和8.82個百分點。 研發實力最突出的重機制造企業 公司目前是國內最大的重型機械製造企業之一,是國內最大的礦山機械製造企業和水泥設備製造企業;公司設計、製造了各種類型礦井提升機6,000餘臺、大型提升機的國內市場佔有率達85%以上,大型磨礦裝備國內市場佔有率達80%以上,大型輥壓機榮獲“中國名牌產品”稱號,日產5,000噸以上水泥主機裝備的國內市場佔有率70%以上。公司技術中心是國家首批認定的40家國家級企業技術中心之一,在2011年在國家認定的729個企業技術中心綜合評價中排名第3位,遠高於其他重機企業;擁有世界上規格最大、技術最先進的18500噸自由鍛造油壓機,“新重機”工程鑄就公司的高端裝備優勢。 募集項目成就新增長點 公司募集資金擬投入“高端電液智能控制裝備製造項目”、“新能源裝備製造產業化項目”和“節能環保裝備產業化項目”,建設期分別是2、3和3年,項目建成達產後分別新增高端裝備產能1200、255和477套,累計新增收入88.18億元、新增利潤11.91億元。募集資金項目將成爲公司利潤的新增長點。 發行價格4.7~5.0元我們預計2012~2014年公司分別實現EPS0.33、0.39、0.45元。 按照今年15x、明年12xPE測算,預計發行價4.7~5.0元;按照今年18x、明年14xPE測算,上市合理價格在5.5~5.9元。