2010年公司實現營業收入85.9億元,歸屬於母公司股東的淨利潤7.9億元,每股收益0.12元。 2010年冶金設備實現銷售收入24.9億元,同比下滑63%,主要是鋼鐵行業受金融危機影響需求下滑所致,2010年冶金設備新接訂單約97.6億元,情況較去年同期已經好轉。我們認爲鋼鐵行業已經趨於谷底,2011年此項業務將恢復性上漲。 2010年核能設備收入14.1億元,同比增長550%,毛利率維持在37%的高位。我們認爲中國在安全的前提下利用核能是大勢所趨,考慮到公司在手訂單量,預計2011年公司核能設備業務將保持平穩發展態勢。 重型壓力容器業務2010年實現銷售收入19.3億元,同比下滑9.6%。目前全球油價高企,我們認爲大型化工壓力容器、煤化工容器、超大型加氫反應器的需求將回升,2010年新籤合同21.6億元,同比增長86%。預計該項業務2011年將保持穩步增長。 大型鑄鍛件2010年實現銷售收入19.2億元,同比下滑9.91%,新簽訂單10億元。預計2011年公司大型鑄鍛件業務相對穩定,該項業務毛利率高達38%,依然是公司重要的利潤來源。 2010年綜合毛利率爲26%,較去年同期下降4.8個百分點,考慮到價格、成本和訂單結構,我們預計2011年毛利率可望保持在25%左右。 2010 年,公司新籤合同額164億元,同比增長73.58%。目前公司在手訂單約160 億元,這將爲2011年公司業績觸底回升奠定基礎。 我們預測2011-2013年公司主營業務收入分別爲101、114、131億元,淨利潤分別爲9.98、12.77、14.98億元,每股收益分別爲0.15、0.2、0.23元。 公司股價前期已經過較爲充分的調整,2011年市淨率只有1.3倍,公司的品牌和實力仍然聲名顯赫,看好其長期發展前景。按照2011年40倍PE估值,合理股價6 元,4月29日收盤價爲5.21元,我們維持“買入-A”的投資評級。 風險提示:行業及公司基本面變化超出預期導致不能達成盈利預測目標。