公司於近日公佈2011前三季報(關鍵數據可參見本報告附頁),業績不盡如人意。 主要體現在公司第三季度雖然營收未見明顯下滑,但其盈利能力趨弱,尤其是環比繼續趨弱令人擔憂,全年業績差於預期基本確定。三季報同時披露今年以來新簽訂單量較多,我們因此調整2011年EPS爲0.026元、2012年EPS爲0.102元,保守預測。一般預測則顯示2011-2012年的EPS分別爲0.034元和0.120元。 第三季度業績較差,主要原因有兩個:1.第三季度毛利率下降:第三季度毛利率與第一、二季度相比都顯示下降。一、二季度的毛利率還都在21%之上,第三季度的毛利率則已降至僅略高於19%。其中的主要因素除了去年下半年以來一直高企的原材料價格之外(去年下半年原材料價格高於去年上半年,公司產品的生產週期導致今年第三季度確認的產品成本高於今年上半年確認的產品成本),第三季度確認的高毛利率產品收入在總營收中的佔比低於前二季度的也是重要原因。 2.其它營業收入產生9.57百萬元的損失:併購蘇州重工之成本與可辨認之被併購資產的公允價值之間的差額作爲商譽列示於營業外收入。也就是說,併購成本大於可辨認之被併購資產之公允價值,商譽爲負。這是一次性發生的損失,考慮稅賦之後,對於EPS的拖累極小。 另外,第三季度營收接近20.3億元,好於第一季度和第二季度,與去年同期相比,差異不大,甚至可以說持平(去年第三季度營收20.7億元)。但今年第三季度由於客戶方面原因,有近8.5億元的營收將延後至明年確認。仍假設2.12%的淨利潤率,這一延後使得第三季度EPS下降0.0028元,降幅接近29%(無此延後,第三季度EPS將在0.0098元左右)。 這樣,前三季度業績同比下降較多之主要原因還是在於,與去年同期相比,貨幣政策趨緊,通脹居高不下,人力成本又上升,整體宏觀環境偏負面。在整體市況不佳的情況下,公司爲了保持營收,不得不降價促銷(部分產品的降價幅度甚至達到了40%),各種促銷費用跟隨上漲,這導致期間費用同比有所上升(管理費用同比上揚接近10%,銷售費用同比上揚20%)。銀根抽緊,宏觀環境不佳又使得公司客戶付款延遲,計提之資產減值損失不得不上升。