投资要点:
公司是国内最大重型机械生产企业。公司定位于国际顶级大型铸锻件生产商和设备提供商。11年销售收入87.5亿元,毛利率22.4%,净利润4.22亿元。主要产品为重型石化反应容器、核电设备、冶金成套设备和大型电力设备锻铸件等,收入占比分别为30%、14%、27%、16%,利润占比分别为38%,23%、11%、18%。
我国重型机械行业将稳定增长。受益于能源和原材料加工的空间布局优化,我国重型机械行业将继续保持10%的增长。规模经济效应使行业集中度很高;行业的生产模式以总包商为主体,在全球布局供应链条;总包设计能力和大型铸锻件生产能力是核心竞争力,首台套产品的制造业绩是进入新领域的爆发点。
公司核电产品今后三年将先抑后扬,14年将迎来100%增长。公司占领国内核电压力容器80%市场份额,拥有世界首台AP1000压力容器供货业绩,成为世界惟一兼备三代堆核岛铸锻件和成套设备制造能力的企业,今后国内核电以三代堆为主将利好公司。去年核电暂停将导致公司今明两年核电产品收入下降30%-40%,但今年核电审批和建设将大概率重启,将推动公司核电产品14年100%增长。
湛江和防城港项目对冶金设备的需求将弥补公司核电产品下滑。发改委放行湛江和防城港大型钢铁项目将需要20亿轧钢设备。公司轧钢设备深度嵌入全球供应链条, 保守估计将依托奥钢联和西马克等总包商获得10亿元以上轧钢设备订单。公司还向总包领域延伸,为一些中小型钢铁企业提供轧制设备解决方案。
公司石化容器,大型水电火电锻件等将平稳增长。公司供应了国内80%石化压力容器,制造了世界最大的石化加氢设备和煤炭液化设备,随着我过石油消耗量增加, 石化容器业务将保持6%增长;公司火电水电铸锻件业务随着我国推进坑口电厂和水能开发,将保持年均5%增长。
目标价格3.90元,给予推荐评级。预测2012年到2014年EPS 分别为:0.06、0.07和0.08元,对应PE 为58、50、44倍。鉴于市场已经充分反映核电和冶金业务下滑的影响,而防城港和湛江钢铁项目以及核电开闸将改善公司盈利,我们给予公司12-14年65倍、56倍和49PE,预计6-12个月目标价3.90元。
风险提示:核电未能如期重启,湛江防城港项目未能如期审批将减少公司下游需求。
投資要點:
公司是國內最大重型機械生產企業。公司定位於國際頂級大型鑄鍛件生產商和設備提供商。11年銷售收入87.5億元,毛利率22.4%,淨利潤4.22億元。主要產品為重型石化反應容器、核電設備、冶金成套設備和大型電力設備鍛鑄件等,收入佔比分別為30%、14%、27%、16%,利潤佔比分別為38%,23%、11%、18%。
我國重型機械行業將穩定增長。受益於能源和原材料加工的空間佈局優化,我國重型機械行業將繼續保持10%的增長。規模經濟效應使行業集中度很高;行業的生產模式以總包商為主體,在全球佈局供應鏈條;總包設計能力和大型鑄鍛件生產能力是核心競爭力,首臺套產品的製造業績是進入新領域的爆發點。
公司核電產品今後三年將先抑後揚,14年將迎來100%增長。公司佔領國內核電壓力容器80%市場份額,擁有世界首臺AP1000壓力容器供貨業績,成為世界惟一兼備三代堆核島鑄鍛件和成套設備製造能力的企業,今後國內核電以三代堆為主將利好公司。去年核電暫停將導致公司今明兩年核電產品收入下降30%-40%,但今年核電審批和建設將大概率重啟,將推動公司核電產品14年100%增長。
湛江和防城港項目對冶金設備的需求將彌補公司核電產品下滑。發改委放行湛江和防城港大型鋼鐵項目將需要20億軋鋼設備。公司軋鋼設備深度嵌入全球供應鏈條, 保守估計將依託奧鋼聯和西馬克等總包商獲得10億元以上軋鋼設備訂單。公司還向總包領域延伸,為一些中小型鋼鐵企業提供軋製設備解決方案。
公司石化容器,大型水電火電鍛件等將平穩增長。公司供應了國內80%石化壓力容器,製造了世界最大的石化加氫設備和煤炭液化設備,隨着我過石油消耗量增加, 石化容器業務將保持6%增長;公司火電水電鑄鍛件業務隨着我國推進坑口電廠和水能開發,將保持年均5%增長。
目標價格3.90元,給予推薦評級。預測2012年到2014年EPS 分別為:0.06、0.07和0.08元,對應PE 為58、50、44倍。鑑於市場已經充分反映核電和冶金業務下滑的影響,而防城港和湛江鋼鐵項目以及核電開閘將改善公司盈利,我們給予公司12-14年65倍、56倍和49PE,預計6-12個月目標價3.90元。
風險提示:核電未能如期重啟,湛江防城港項目未能如期審批將減少公司下游需求。
