投資要點: 維持“增持”評 級,維持2014-16年盈利預測0.09/0.14/0.16元。公司定增完成後,信用交易業務有望爆發,經紀業務加速全國網點佈局,拓展互聯網金融有先天條件。上調目標價至11.80元,對應PB4.5倍。 定增成爲拐點,創新業務牌照基本拿全。公司上市備受爭議,上市後數年內沒有獲得新的業務牌照。2014年4月定增完成後,公司淨資本增至53.9億元,躋身中型券商行列,公司業績拐點已至。在鼓勵混合所有制的背景下,公司逐步獲得幾乎所有創新業務牌照,信用交易/财富管理/新型投行等創新業務將是未來發展驅動力。 創新業務業績彈性大,ROE 有望持續提升。預計近37億元定增資金將主要投向信用交易/直投/資管等創新業務,根據方正/興業/東吳等中小券商經驗,業績向上彈性大。公司2014上半年在省外新設分支機構,新擴充30餘家營業部將以輕型網點爲主,未來將重點發展兩融/資管業務,線上線下有望實現互動。截止2014年6月底,公司兩融餘額約2.5億元,尚有擴充空間。公司依賴傳統通道業務ROE 不足4%,我們測算在加槓桿條件下,信用交易可以提升券商ROE 至10%以上。 拓展互聯網金融,後續創新潛力巨大。公司與國金證券/中山證券類似,均爲具備靈活民營機制的中型券商,業務轉型機會成本低。目前BAT 互聯網巨頭正謀求獲得财富管理牌照,公司大股東持股比例低於15%,未來拓展互聯網金融的潛力巨大。 核心風險:業務轉型滯後;互聯網金融戰略受挫;大盤下行。