公司此次擬發行不超過1.01億股,佔發行後總股本的25.25%,公司的控股股東、實際控制人均爲浙江省蕭山國資委,持有公司1.87億股,佔發行後總股本的45.01%。 公司齒輪傳動產品應用領域廣泛,行業地位優勢明顯。 公司擁有從10kW-10000kW船用齒輪箱的設計開發和製造能力,近年來公司船用齒輪箱市場佔有率達到65.5%。 公司在國內工程機械變速箱的市場佔有率近五年穩定在20%左右,是國內最早涉足風力發電機組齒輪箱研發的企業之一,是風力發電機組齒輪箱國家標準制定者。近年來分別獲得GE、GAMESA、ZOLLERN等國外著名風電公司信賴,爲其定製加工齒輪傳動產品。 齒輪行業集中度較低、市場競爭激烈。國際齒輪行業中,工業齒輪的市場規模最大,競爭也最激烈。目前國際工業齒輪每年大約有160億美元的市場規模。但由於產品種類多樣,整體集中度較低,前10大製造商市場份額合計約20%。目前我國有大小齒輪企業1000餘家,骨幹齒輪企業300多家,億元以上的企業有近50家,單個企業佔整體市場份額較小,且各企業專注不同的應用領域。 各業務具有技術優勢。2008年中國造船領域已居世界第二位,但我國船舶自主配套率與日本、韓國差距明顯,到2015年船舶自主配套率將提升至80%。公司通過引進法國可調螺旋槳成套設計和製造技術,成爲國內擁有可調螺旋槳推進系統成套打包能力的製造商;憑藉着在電液變速箱領域的技術優勢開拓工程機械高端傳動系統,繼續鞏固產品在該領域的優勢,下游涵蓋國內主要的工程機械廠商;公司是風力發電機組齒輪箱國家標準制定者。 募投項目擴大產品產能,實現“進口替代”。此次募集資金將分別投資於先進船舶推進系統及高精船用齒輪箱、工程機械傳動裝置、風力發電增速箱關鍵件、重型及特種車輛自動變速器技術研發等4個項目。募投項目緊密圍繞公司現有主業,進一步優化產品結構、推進產業升級,提高公司綜合競爭力。 盈利預測及估值。公司募集資金擴大產品產能,優化產品結構,逐步實現“進口替代”。我們預計公司2010年-2012年EPS爲0.30元、0.34元、0.45元。綜合考慮可比公司平均估值水平,我們認爲公司2010年動態市盈率在25-30倍較爲合理,對應的合理價格區間7.50元-9.00元。