公司業績略好於我們預期 2011年,公司實現營業收入87.49億元,同比略增1.84%;實現淨利潤4.23億元,同比大幅下降46.44%;基本每股收益0.06元;利潤分配預案是10派0.063元、不送轉。公司業績略好於我們預期,淨利潤增速大幅低於收入增速主要是由於:毛利率下降3.19個百分點,繼續大幅計提壞賬準備2.43億元、同比增長89.2%,政府補貼減少、營業外收入同比下降59.75%。 冶金成套設備競爭激烈,產品價格下降、毛利率下滑 去年,公司冶金成套設備實現收入23.44億元、同比下降6.01%,收入佔比26.79%、下降2.24個百分點,首次低於重型壓力容器位居第二,毛利率9.12%、同比大幅下滑5.8個百分點。受金融危機和國家宏觀調控政策等影響,鋼鐵市場低迷、投資下降,冶金設備市場競爭激烈、產品價格大幅下降,在材料成本和人工成本居高不下情況下,毛利率下降是必然結果。大型鑄鍛件業務也面臨着相同的困境,去年實現收入14.48億元、下降24.53%,收入佔比下降5.78個百分點,毛利率24.54%、下滑14.05個百分點。 重型壓力容器收入增長、毛利率提升,四大主營中表現最好 去年,公司重型壓力容器實現收入25.96億元、同比增長34.25%,收入佔比29.67%、提高7.16個百分點,成爲第一主營;毛利率29.55%、提高4.46個百分點。去年,石化行業(化學原料和製品)固定資產投資增速26.4%、同比提升11.6個百分點,公司在國內石化行業鍛焊加氫反應器市場份額高達90%;去年承接壓力容器訂單51.9億元、同比增長1.39倍,是四大主營中唯一增長品種。 核電設備期待安全規劃和中長期發展規劃出臺後項目重啓 去年,公司核電業務實現收入12.02億元、同比下降14.99%,收入佔比13.74%、下降2.72個百分點,這是核電設備收入佔比首次下降;毛利率38.98%,同比提高1.72個百分點。公司在國產核電鍛件、核反應堆壓力容器上有極高的市場份額,目前手持訂單50億元左右(不含稅),期待安全規劃出臺後項目重啓。 盈利預測與估值 公司去年新籤合同142.5億元、下降13.36%、低於預期的160億元,預計今年新籤合同180億元。我們預計2012~2014年實現EPS0.08、0.12和0.17元,維持5元目標價和“增持”評級。