報告摘要: 2011年公司核電生產創歷史新高。公司承擔了一年出產福清1號、2號、陽江1號、2號、方家山1號共計5臺核反應堆壓力容器的製造任務,這在中國一重乃至國內核電設備製造史上均屬史無前例。2011年12月30日福清2號核反應堆壓力容器水壓試驗成功,從而一舉實現了年產5臺核反應堆壓力容器的目標,創造了國內核反應堆壓力容器製造的最高紀錄,標誌着中國一重自主化、專業化、批量化製造核電裝備取得重大突破。 目前,公司在覈能裝備研製方面形成了顯著優勢,成爲國內全部掌握“二代加”和“三代”核電大型鑄鍛件製造技術的企業,實現了“二代加”、“三代”核島主設備全部鍛件批量生產,並率先通過第三方評定,承擔着國家90%以上的核電鍛件、80%以上的核反應堆壓力容器的生產任務,是國內唯一兼備核電大型鑄鍛件和核島成套裝備製造能力的企業。 公司目前在手的百萬千瓦核電壓力容器承製合同共28臺。一重大連加氫公司現已緊鑼密鼓地進行福清三號、四號,陽江三號、四號以及寧德三號、四號,C3、C4RPV的部件堆焊和組焊,爲2012年和2013年的生產夯實了基礎。 一重正全力研發更先進更安全的新一代核能裝備,力爭全面實現新一代核電裝備國產化。目前三代蒸汽發生器、堆內構件取證工作正穩步推進,預計在2012年可初步形成相應的成套生產能力。此外,CAP1400、EPR、快中子堆、高溫氣冷堆等堆型的一回路設備鑄鍛件及成套設備的研發工作也在按計劃運行。我們相信公司在覈電裝備業務領域再譜新篇。 我們預測2011-2013年公司主營業務收入分別爲87.9、96.6、111.6億元,淨利潤分別爲3.46、5.79、9.08億元,每股收益分別爲0.05、0.09、0.14元,較之先前分別下調67%、55%、39%。 公司股價前期已經過較爲充分的調整,2012年市淨率只有0.8倍。核電新建項目審批有望在今年上半年內恢復重啓,這將對股價形成觸發因素。按照2012年50倍PE估值,合理股價4.5元,1月20日收盤價爲3.44元,投資評級由“買入-A”下調至“增持-A”。 風險提示:行業及公司基本面變化超出預期導致不能達成盈利預測目標。