2011年公司實現營業收入87.49億元,同比增加1.84%,歸屬於母公司股東的淨利潤4.23億元,下滑46.44%,每股收益0.06元,符合預期。 2011年主要產品的收入情況:冶金設備銷售收入23.44億元,同比下滑6.01%。核能設備收入12億元,下滑14.99%。重型壓力容器銷售收入25.96億元,同比增加34.25%。大型鑄鍛件銷售收入14.48億元,同比下滑25.43%。升降互見。 2011年公司石油化工設備訂貨額創歷史新高,共實現訂貨51.9 億元,是上年同期的2.4 倍。核電產品訂貨儘管受日本福島核事故影響,仍然取得很大成績,共簽訂合同9.5 億元,繼續保持國內同行業領先地位;冶金備件和電站鑄鍛件與首鋼等多家企業簽署了軋輥及備件合同。2011年新增訂貨合計142.5 億元,這有利於繼續保持公司的平穩發展。 我們預計2012年冶金設備將逐步趨穩,大型鑄鍛件可能仍有調整壓力,重型壓力容器收入佔比最高,其銷售額的增加彌補了其他產品減少,根據新簽訂單看仍有望維持增勢,成爲四大類產品中的亮點。隨着國家核安全規劃及核電發展規劃的陸續出臺,相信核能產品需求將會提升,十八大後的政策動向值得關注。預計2012年公司總體業績有所提升。 我們預測2012-2014年公司主營業務收入分別爲85.9、95.5、109.1億元,淨利潤分別爲5.36、7.82、9.19億元,每股收益爲0.08元。4月27日收盤價爲3.42元,預測每股淨資產爲2.64元,按照2012年1.5倍PB估值,合理股價3.96元,我們維持“增持-A”的投資評級。 風險提示:行業及公司基本面變化超出預期導致不能達成盈利預測目標。