主業平穩,營業稅金支出減少增利,但投資收益貢獻度下降。我們認爲:1)公司一季度主營業務運行平穩,營業收入、營業成本和期間費用同比增速都在5%以內;2)由於從去年10月1日起實行了“營改增”,公司一季度營業稅金及附加同比減少91%,節約了1235萬的支出;3)一季度投資收益同比下降26.17%至1351萬,我們判斷,中遠船務工程有限公司(參股40%)受行業低迷影響,很可能拖累了整體投資收益的貢獻度。 經營性現金流淨額同比下降,但屬正常波動。一季度,公司經營活動產生的現金流量淨額同比下降128%至-752.56萬,與主營業務平穩運行的情況有一定差異,主要原因在於:一季度公司以現金結算方式支付外付勞務費、燃材料費用以及職工薪酬費用增加。目前公司現金及現金等價物餘額4.4億,較2012年底減少約3.1億,變化主要來自固定資產投資增加和短期借款減少,經營活動現金流量淨額屬正常波動。 維持“謹慎推薦”。公司未來的基本面亮點主要來自:1)港區內集疏運體系的改善;2)拓展液化品裝卸業務;3)腹地臨港產業的發展。我們維持對公司2013-2015年的EPS預測分別爲0.21元、0.26元和0.28元,對應PE爲15.11倍、12.24倍和11.56倍,維持對公司的“謹慎推薦”評級。