维持“增持”评级。维持2014-2015年EPS 0.31元、0.42元的预测,维持目标价16.8元。1-9月公司实现营收22.2亿,同比增加1%;实现扣非归母净利润1.2亿,同比下滑3.8%。
公司对菱重的投资收益快速增长确定性高。公司对联营公司菱重的投资收益是重要的利润来源,三季度同比增加283%,环比增加130%。我们推测,菱重2015年进入上海大众和通用的供应链体系是大概率事件,国家燃油红线高压下,涡轮增压是降低油耗最切实可行的解决方案之一,菱重业绩料将持续加速增长。
管理费用和销售费用增速超出我们预期。公司三季度实现营收6亿元,同比下滑7%;实现归母净利润0.3亿,同比下滑11%;受益新产品竞争力提升,毛利率同比增4%,达25%;但管理费用和销售费用增速超出我们预期,导致三季度盈利不及我们预期。主要原因在于①新产品规模效应尚未体现,折旧影响导致管理费用增加;②资产减值损失同比增加1千万;③新产品集中推广期间,服务费用短期增加导致销售费用率提升。
风险提示:新柴油机产品推广不及预期; 涡轮增压器增速不及预期
維持“增持”評級。維持2014-2015年EPS 0.31元、0.42元的預測,維持目標價16.8元。1-9月公司實現營收22.2億,同比增加1%;實現扣非歸母淨利潤1.2億,同比下滑3.8%。
公司對菱重的投資收益快速增長確定性高。公司對聯營公司菱重的投資收益是重要的利潤來源,三季度同比增加283%,環比增加130%。我們推測,菱重2015年進入上海大眾和通用的供應鏈體系是大概率事件,國家燃油紅線高壓下,渦輪增壓是降低油耗最切實可行的解決方案之一,菱重業績料將持續加速增長。
管理費用和銷售費用增速超出我們預期。公司三季度實現營收6億元,同比下滑7%;實現歸母淨利潤0.3億,同比下滑11%;受益新產品競爭力提升,毛利率同比增4%,達25%;但管理費用和銷售費用增速超出我們預期,導致三季度盈利不及我們預期。主要原因在於①新產品規模效應尚未體現,折舊影響導致管理費用增加;②資產減值損失同比增加1千萬;③新產品集中推廣期間,服務費用短期增加導致銷售費用率提升。
風險提示:新柴油機產品推廣不及預期; 渦輪增壓器增速不及預期