2010年公司实现营业收入9.60亿元,同比增长25.41%;营业利润2,580万元,同比增长87.04%;归属母公司净利润1,941万元,同比增长101.24%;基本每股收益为0.09元,略低于我们之前所预计的0.11元/股。利润分配预案:公司将以现有2.24亿股为基数,每10股派现0.30元。
黄金业务贡献显著,净利润翻倍:公司主营业务分为商业(收入占比99.26%,毛利率11.72%)、服务业(收入占比0.13%,毛利率21.86%)和房地产业(收入占比0.41%,毛利率22.46%)。
2010年,公司主营商业类收入大幅增长43.87%,其中零售分公司中黄金业务的显著增长是带动商业类业绩增长的主要动力,此外,置业公司、物流公司的租金收入较上年度也增长了22.46%。公司营业收入净增对公司净利润的增长贡献达620.12万元,同比增长101.24%。
综合毛利率有所下降,期间费用同比下降:2009年底,公司完成哈工大软件工程有限公司的股权转让,并在2010年尝试加大房地产业的投入。调整后的业务结构使综合毛利率由2009年的18.19%降至2010年的11.99%,但由于房地产业的销售费用和管理费用的减少使得期间费用率也由2009年的14.54%下降至2010年的8.37%。
内生增长有限,尝试加大房地产业务投入:公司收入主要倚赖宁波和浙江地区的商业零售收入,经营模式单一,竞争环境激烈,内生增长有限。公司尝试加大房地产业的投入,依靠分公司哈尔滨八达置业有限公司从事房地产经营、物业管理和酒店管理。2010年,八达公司的净利润为-77.77万元,预计2011年可实现净利润约60万元。
盈利预测和投资评级:预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.10元、0.11元和0.13元,按3月22日的收盘价9.21元计算,对应的动态市盈率分别为93倍、83倍和71倍。商业板块2011年整体24倍的预测市盈率,目前公司估值明显高于合板块预期值,并考虑到公司有限的内生增长空间,所以仍然维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:激烈的商业竞争环境给公司带来的市场份额的挤压和宏观楼市调控对公司房地产业产生的负面影响。
2010年公司實現營業收入9.60億元,同比增長25.41%;營業利潤2,580萬元,同比增長87.04%;歸屬母公司淨利潤1,941萬元,同比增長101.24%;基本每股收益為0.09元,略低於我們之前所預計的0.11元/股。利潤分配預案:公司將以現有2.24億股為基數,每10股派現0.30元。
黃金業務貢獻顯著,淨利潤翻倍:公司主營業務分為商業(收入佔比99.26%,毛利率11.72%)、服務業(收入佔比0.13%,毛利率21.86%)和房地產業(收入佔比0.41%,毛利率22.46%)。
2010年,公司主營商業類收入大幅增長43.87%,其中零售分公司中黃金業務的顯著增長是帶動商業類業績增長的主要動力,此外,置業公司、物流公司的租金收入較上年度也增長了22.46%。公司營業收入淨增對公司淨利潤的增長貢獻達620.12萬元,同比增長101.24%。
綜合毛利率有所下降,期間費用同比下降:2009年底,公司完成哈工大軟件工程有限公司的股權轉讓,並在2010年嘗試加大房地產業的投入。調整後的業務結構使綜合毛利率由2009年的18.19%降至2010年的11.99%,但由於房地產業的銷售費用和管理費用的減少使得期間費用率也由2009年的14.54%下降至2010年的8.37%。
內生增長有限,嘗試加大房地產業務投入:公司收入主要倚賴寧波和浙江地區的商業零售收入,經營模式單一,競爭環境激烈,內生增長有限。公司嘗試加大房地產業的投入,依靠分公司哈爾濱八達置業有限公司從事房地產經營、物業管理和酒店管理。2010年,八達公司的淨利潤為-77.77萬元,預計2011年可實現淨利潤約60萬元。
盈利預測和投資評級:預計公司2011-2013年可分別實現每股收益0.10元、0.11元和0.13元,按3月22日的收盤價9.21元計算,對應的動態市盈率分別為93倍、83倍和71倍。商業板塊2011年整體24倍的預測市盈率,目前公司估值明顯高於合板塊預期值,並考慮到公司有限的內生增長空間,所以仍然維持公司“中性”的投資評級。
風險提示:激烈的商業競爭環境給公司帶來的市場份額的擠壓和宏觀樓市調控對公司房地產業產生的負面影響。
