2011年1-12月,公司实现营业收入106.9亿元,同比增长43.9%;营业利润1.8亿元,同比增长96.5%;归属母公司所有者净利润1.2亿元,同比增长105.2%;摊薄每股收益0.28元;分配预案:每10股派现1.0元(含税)。2012年1-3月,公司实现营业收入27.3亿元,同比增长47.3%;归属母公司所有者净利润0.4亿元,同比增长146.6%;摊薄每股收益0.09元。
饲料业务“薄利多销”。公司主营饲料生产及生猪养殖。报告期内,公司饲料业务采取“薄利多销”的策略,饲料销量达到353万吨,同比增长48%,其中全价料311万吨,同比增长43%;饲料收入90.7亿元,同比增长40.7%;但饲料毛利率仅为3.75%,同比下降1.6个百分点,饲料单吨毛利由2010年144元下降至96元,降至历史最低点。而饲料毛利率的下降主要是由于占比较大的全价料的毛利率下降2.36个百分点至1.47%;而对于全价料的毛利率低至2个百分点以下的原因我们认为一是公司采取“薄利多销“策略,提高市场份额;二是原材料价格上涨(玉米同比涨15%)。
行业景气度高,养殖业务成亮点。报告期内,生猪行情景气度高,生猪价格创历史新高达到16.88元/千克,同比涨48%;而在行业高景气度下,公司养殖业务快速发展,生猪全产业价值链建设得到健康发展与延伸;报告期内,生猪销量71万头,同比增长70%,养殖业务收入12.3亿元,同比增长86%,养殖业务毛利占比由2010年30%提升至52%;在行业高景气度下,公司2011年养殖业务成一大“亮点”;对于2012猪价的整体走势,我们仍倾向于呈向下态势,但公司养殖规模的扩张,可以弥补价格的下跌,我们预计公司2012年生猪出栏量在100-110万头,2012年养殖业务仍值得期待。
2012年饲料行业进入景气上升周期。对于2012年饲料形势的判断,我们认为2012年饲料行业形势好于2011年,公司饲料毛利率将有望改善(具体理由在报告《猪价合理下跌往往更有利于饲料企业盈利》提到)。
盈利预测和投资评级。预计2012、2013年每股收益分别为0.45元、0.66元,以2012年4月25日收盘价10.39元计算,对应的动态市盈率分别为23倍、16倍,维持公司“增持”投资评级。
2011年1-12月,公司實現營業收入106.9億元,同比增長43.9%;營業利潤1.8億元,同比增長96.5%;歸屬母公司所有者淨利潤1.2億元,同比增長105.2%;攤薄每股收益0.28元;分配預案:每10股派現1.0元(含税)。2012年1-3月,公司實現營業收入27.3億元,同比增長47.3%;歸屬母公司所有者淨利潤0.4億元,同比增長146.6%;攤薄每股收益0.09元。
飼料業務“薄利多銷”。公司主營飼料生產及生豬養殖。報告期內,公司飼料業務採取“薄利多銷”的策略,飼料銷量達到353萬噸,同比增長48%,其中全價料311萬噸,同比增長43%;飼料收入90.7億元,同比增長40.7%;但飼料毛利率僅為3.75%,同比下降1.6個百分點,飼料單噸毛利由2010年144元下降至96元,降至歷史最低點。而飼料毛利率的下降主要是由於佔比較大的全價料的毛利率下降2.36個百分點至1.47%;而對於全價料的毛利率低至2個百分點以下的原因我們認為一是公司採取“薄利多銷“策略,提高市場份額;二是原材料價格上漲(玉米同比漲15%)。
行業景氣度高,養殖業務成亮點。報告期內,生豬行情景氣度高,生豬價格創歷史新高達到16.88元/千克,同比漲48%;而在行業高景氣度下,公司養殖業務快速發展,生豬全產業價值鏈建設得到健康發展與延伸;報告期內,生豬銷量71萬頭,同比增長70%,養殖業務收入12.3億元,同比增長86%,養殖業務毛利佔比由2010年30%提升至52%;在行業高景氣度下,公司2011年養殖業務成一大“亮點”;對於2012豬價的整體走勢,我們仍傾向於呈向下態勢,但公司養殖規模的擴張,可以彌補價格的下跌,我們預計公司2012年生豬出欄量在100-110萬頭,2012年養殖業務仍值得期待。
2012年飼料行業進入景氣上升週期。對於2012年飼料形勢的判斷,我們認為2012年飼料行業形勢好於2011年,公司飼料毛利率將有望改善(具體理由在報告《豬價合理下跌往往更有利於飼料企業盈利》提到)。
盈利預測和投資評級。預計2012、2013年每股收益分別為0.45元、0.66元,以2012年4月25日收盤價10.39元計算,對應的動態市盈率分別為23倍、16倍,維持公司“增持”投資評級。
