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【天相投资】耀皮玻璃:四季营外支出拖累业绩,经营反弹显著

【天相投資】耀皮玻璃:四季營外支出拖累業績,經營反彈顯著

天相投資 ·  2010/03/29 00:00  · 研報

2009年年報顯示,公司全年實現營業收入21.63億元,同比下降13.54%;營業利潤為-8845萬元,同比下降153.83%;歸屬於母公司所有者的淨利潤為-2.11億元,同比下降855.23%;基本每股收益為-0.29元。公司2009年虧損嚴重。

搬遷和資產報廢嚴重影響2009年業績。由於世博搬遷公司位於上海濟陽路工廠在2008年12月份以來一直處於停產狀態。

子公司廣東耀皮玻璃有限公司的一條550T/D的浮法玻璃生產線因老化在2009年5月份報廢,未能在玻璃行業高景氣度的下半年為公司創造收入。另外有子公司上海耀皮建築玻璃有限公司的濟陽路工廠也因世博會在2008年12月份動遷停產。這些嚴重影響到公司的業績,其中第四季度因資產處置造成的營業外支出高達1.52億元。

2009年四季度公司經營明顯好轉。公司盈利能力顯著回升,逐季向好。公司四季度綜合毛利率為22.48%,較第三季度提升6.98個百分點,同比提升6.78個百分點。第四季度營業利潤為4443萬元,實現由負變正的顯著反轉。如果不受營業外支出的拖累,淨利潤也將實現V形的反轉。

產能釋放帶來未來業績反彈。2009年公司第一條600T/D浮法搬遷線已建成,2010年將正式投產。同時江門基地工程108萬平方米的工程玻璃生產線投產,另有一條600T/D的浮法生產線改造成在線LOW-E生產線,2010年公司業績將明顯反彈。

同時2011年公司計劃有天津工程玻璃生產線(新建年產190萬平方米鋼化、120萬平方米LOW-E鍍膜、90萬平方米中空和15萬平方米夾層玻璃生產線)和一條250T/D超白壓延玻璃生產線建設投產,公司未來業績改善趨勢確定。

公司受益節能和新能源政策。公司的生產線通過改造和建設,目前只有天津一條550T/D的純浮法玻璃生產線,其他均為超白壓延玻璃、建築工程玻璃生產線和改造的在線LOW-E以及能夠改造為在線LOW-E的浮法生產線。在經濟結構調整和倡導節能和新能源的今天,公司較易受益政策影響。

盈利預測和投資評級。考慮到玻璃行業的狀況、公司搬遷影響的消除和未來產能的釋放。預計公司2010年和2011年每股收益為0.23元和0.35元,以收盤價8.04元計算,對應動態PE為35倍和23倍,考慮到業績反彈趨勢明確,產能的逐漸釋放將提升公司的業績表現,給予公司謹慎“增持”評級。

風險提示:行業景氣度回落、原料價格上漲和生產線投產達不到預期的風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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