公司 2010 年一季度實現營業收入2.51 億元,同比增長35.71%;營業利潤2450.18 萬元,同比增長14.66%;歸屬母公司淨利潤1600.62 萬元,同比增長16.44%;實現每股收益0.04 元。 公司基本面概述:公司正圍繞“類金融爲龍頭、商貿和地產爲兩翼”的發展戰略,轉型爲首家上市類金融公司;旗下主要子公司有持股70%的香溢金聯、持股90%的香溢擔保、持股90%的香溢租賃和持股82%的元泰典當;2008 年受經濟下滑影響公司暴露出較多的問題貸款,目前正加大風控體系建設和問題貸款的回收;2008 年2 月公司非公開發行募集6.15億元用於典當、租賃和擔保業務。 商貿業務收入增長是公司收入主要原因。2010 年一季度主營業務收入爲2.38 億元,同比增長38.43%。由於商貿業務收入佔總收入比重超過90%,一季度全國進出口貿易實現同比增長,公司商貿業務收入受益於此,因此,我們推斷營業收入增長主要是由於商貿業務收入增長。 典當業務規模開始擴張,未來發展可期。2010 年一季度,公司典當業務開始恢復增長,儘管利息收入同比下降12.75%,至1098.96 萬元。但是公司貸款規模增大至9.41 億元,較2009 年末提高39.61%。2010 年一季度末正常類貸款佔比爲81.61%,較2009 年末上升約7 個百分點,可疑類貸款佔比下降7 個百分點至18.27%。2010 年一季度資產減值損失爲65.92 萬元。隨着公司不斷完善典當風控體制,未來經濟的逐步復甦和放貸企業狀況的逐漸好轉,典當業務在經歷此次劇烈下滑後將有望重新步入快速增長的軌道。此外,2009 年銀行貸款規模的大幅擴張也影響了典當業務的開展,在2010年銀行貸款政策有所收緊的情況下,典當業務的經營環境將有所好轉。 盈利預測及評級:我們預測公司2010-2012 年歸屬母公司淨利潤分別爲6081 萬元、6675 萬元和7677 萬元,相應EPS分別爲0.13 元、0.15 元和0.17 元,按4 月29 日收盤價12.38元計算,動態PE 分別爲92 倍、84 倍和73 倍,估值偏高,維持公司“中性“的投資評級。