公司2010 年1-6 月實現營業收入5.15 億元,同比增長28.07%;營業利潤5637.89 萬元,同比增長153.54%;歸屬母公司淨利潤4345.41 萬元,同比增長76.23%;實現每股收益0.10 元。 公司基本面概述:公司正圍繞“類金融爲龍頭、商貿和地產爲兩翼”的發展戰略,轉型爲首家上市類金融公司;旗下主要子公司有持股70%的香溢金聯、持股90%的香溢擔保、持股90%的香溢租賃和持股82%的元泰典當;2008 年受經濟下滑影響公司暴露出較多的問題貸款,目前正加大風控體系建設和問題貸款的回收;2008 年2 月公司非公開發行募集6.15億元用於典當、租賃和擔保業務。 商貿業務收入增長是公司收入主要原因。2010 年1-6 月商品銷售業務收入爲3.94 億元,同比增長25.87%。商貿業務收入佔總收入比重達到77%,營業收入增長主要是由於商貿業務收入增長。 典當業務規模開始擴張,未來發展可期。2010 年1-6 月,公司典當業務開始恢復增長,儘管利息收入同比下降3.92%,至2713 萬元。但是公司貸款規模增大至8.16 億元,較2009年末提高21.02%。2010 年6 月末正常類貸款佔比爲85.01%,較2009 年末上升約10.7 個百分點,可疑類貸款佔比下降至14.86%。2010 年1-6 月資產減值損失爲-59.96 萬元,較去年同期大幅下降105%。隨着公司不斷完善典當風控體制,未來經濟的逐步復甦和放貸企業狀況的逐漸好轉,典當業務在經歷此次劇烈下滑後將有望重新步入快速增長的軌道。此外,2009 年銀行貸款規模的大幅擴張也影響了典當業務的開展,在2010 年銀行貸款政策有所收緊的情況下,典當業務的經營環境將有所好轉。 盈利預測及評級:我們預測公司2010-2012 年歸屬母公司淨利潤分別爲8958 萬元、8245 萬元和9019 萬元,相應EPS分別爲0.20 元、0.18 元和0.20 元,按8 月30 日收盤價10.83元計算,動態PE 分別爲55 倍、60 倍和55 倍,估值偏高,維持公司“中性“的投資評級(見表1)。