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【国金证券】益民集团:拥品牌、物业、国资平台,转型、改革进行时

國金證券 ·  2014/04/28 16:00  · 研報

投資邏輯 業績穩健,資源豐厚:公司2013年營收/淨利29.8/1.65(古今6.82/1.05)億元,增速14.41%/10.35%,EPS0.188元。1.品牌:古今穩定貢獻盈利、天寶龍鳳快速增長;2.核心商圈物業:擁有淮海路等近17萬平的自有物業;3.國資平台:近年來公司頻頻增資古今、東方典當,並擬投資2.36億與德同資產合資設立德益消費產業基金,黃浦國資委旗下有企業18家,未來可選注入標的資源豐厚,資產整合概率較大。 加快投入,轉型進行時:1.古今:13年線上銷售猛增近9倍達5000萬,積極尋求品牌合作;公司在全國近1700家門店(上海市內門店點200多個);2.天寶龍鳳:力拓多渠道營銷,13年銷量增41%,淨利率有提升空間;3.東方典當:行業成長性好,上海地區具規模優勢(註冊資金1億)顯著,將是未來增利亮點。 上海國企,改革預期強烈:1.國勢所趨,質地適合,14年改革概率大;2.可能性分析:注入資產、股權激勵,業績、估值雙提升。 盈利預測:預計公司14~16年營收34.54、39.8、45.97億元,盈利1.81、2.07、2.38億元,EPS0.207、0.236、0,271,淨利增速在9.96%、14.3%、14.83%(古今1.06、1.08、1.11億元,EPS0.121、0.123、0.126)投資建議n我們認爲公司是上海黃浦區國資旗下零售公司,擁有古今、天寶龍鳳及東方典當等品牌資源,主業穩健、新增類金融業務盈利貢獻將快速增長,國資平台資源豐厚,未來資產整合與激勵改革的概率很大;是值得長期投資的白馬標的,建議增持。 估值 我們給予公司未來6-12個月7.20元目標價位,對應於14年20x對應4.14元以及物業RNAV3.06元。 風險 改革推進受阻;國內經濟超預期下滑。

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