事件: 2011年3月29日,公司發表2010年年報,2010年全年實現營業收入12.29億元,同比增長37.19%,利潤總額5769.99萬元,同比大增1756.08%,歸屬於母公司股東的淨利潤5522.16萬元,同比增長85.91%,基本EPS 爲0.06元。 點評: 海運業務觸底反彈,COA運價決定總體價格水平走高。2010年度COA 合同的平均運價與2009年度相比上升了9%左右,致使單位運價達到52.35元/噸。公司海運運力10年增長11萬載重噸達到81.4萬載重噸,同比上升16%,貨物吞吐量量上升20%,但由於油價上升,導致毛利率下降4個百分點達到22%。預計2011年公司新增運力爲15萬載重噸,儘管國際幹散貨運價2011年仍將持續低迷,但中國沿海煤炭運輸價格仍可能持續上行。 高速公路未來將持續成長。高速公路已度過三年培育期,隨着路網貫通效應的顯現,公司車流量加速增長,2010年爲585萬輛,同比增35.99%,日均斷面流量19674輛,同比提升72.68%,單車平均收入39.82元,同比增長23.48%。預計2011年寧波繞城高速東段通車,將會帶來西段較車流量大幅度上升。 給予“審慎推薦”評級。由於未來國際幹散貨運價水平可能持續低迷,我們對運價進一步提升持謹慎樂觀態度,公司未來兩年盈利增長點將主要集中在高速公路業務,我們預計2011-2012年車流量年增幅分別爲15%和30%,我們預計2011-2012年公司EPS爲0.1和0.15元,對應PE爲50倍和34倍,估值偏高,考慮到公司未來發展將受益於《浙江海洋經濟發展示範區規劃》,我們給予“審慎推薦”評級。