点评:主营亏损,利润来源主要来源资产处置。2011年末,公司新增运力18万载重吨,拥有散货轮19艘,总运力规模达92.5万载重吨。完成货运量1,873.07万吨、周转量291.26亿吨公里,实现业务收入99,246.63万元,分别为上年同期的99.43%、88.53% 和100.63 %。但由于燃油价格同比上涨30%,公司主营成本大幅上升。2011年公司燃料成本占总经营成本的约40%,同时港口使费涨幅明显,且在国内通胀压力下,备件物料等费用也有不同程度的上涨,公司主营成本高涨使得航运业毛利率从2010年22%下降至2011年的14%。公司2011年营业利润-557万元,2010年同期为4877万元,2011年净利润的主要来源是出售资产所得,包括一处房产、三艘老旧船舶和一个宁波海运希铁隆工业有限公司27.67%的股权。
加息使得大笔借款的利息支出大增。2011年公司财务费用支出2.45亿元,比上年增加0.28亿元,这主要因为2011年加息使得5年期以上长期贷款利率提高了1.11个百分点,一年期流动资金贷款利率提高了1.25个百分点。公司高速公路建设资金尚有超过27亿元的长期借款,借款利率的提高,增加了公司的融资成本。
高速公路预期2012年会扭亏为盈。宁波绕城高速公路西段2011年累计进出口车流量为593.86万辆,比上年同期增长1.45%;实现通行费收入2.7亿元,比上年同期增长15.91%;净利润-0.29亿元,比上年同期减亏0.31亿元。2011年12月28日,宁波高速绕城东段通车,城区11条高速公路连接线也将陆续贯通,全市“一环六射”高速公路网将于2012全面建成,我们预计由于贯通效应,西段公路业务2012年有可能扭亏为盈。
2012年很可能出现业绩下滑,下调评级为“中性“。2012年中国干散货运输需求估计会有较明显放缓,同时沿海运力大幅攀升,供需剪刀差加大会拉低运价水平。公司通过可转债募集资金建造的船舶均要在2012年投入运营,其中3月和5月还要接收共9.5万吨运力。我们估计2012年沿海海运市场在供需剪刀差增加的情境下,运价会持续低迷,预计公司2012-13年EPS 分别为0.03和0.05元,下调评级为“中性“。
风险提示:国内外经济大幅滑坡,运力供给增速超预期。
點評:主營虧損,利潤來源主要來源資產處置。2011年末,公司新增運力18萬載重噸,擁有散貨輪19艘,總運力規模達92.5萬載重噸。完成貨運量1,873.07萬噸、週轉量291.26億噸公里,實現業務收入99,246.63萬元,分別為上年同期的99.43%、88.53% 和100.63 %。但由於燃油價格同比上漲30%,公司主營成本大幅上升。2011年公司燃料成本佔總經營成本的約40%,同時港口使費漲幅明顯,且在國內通脹壓力下,備件物料等費用也有不同程度的上漲,公司主營成本高漲使得航運業毛利率從2010年22%下降至2011年的14%。公司2011年營業利潤-557萬元,2010年同期為4877萬元,2011年淨利潤的主要來源是出售資產所得,包括一處房產、三艘老舊船舶和一個寧波海運希鐵隆工業有限公司27.67%的股權。
加息使得大筆借款的利息支出大增。2011年公司財務費用支出2.45億元,比上年增加0.28億元,這主要因為2011年加息使得5年期以上長期貸款利率提高了1.11個百分點,一年期流動資金貸款利率提高了1.25個百分點。公司高速公路建設資金尚有超過27億元的長期借款,借款利率的提高,增加了公司的融資成本。
高速公路預期2012年會扭虧為盈。寧波繞城高速公路西段2011年累計進出口車流量為593.86萬輛,比上年同期增長1.45%;實現通行費收入2.7億元,比上年同期增長15.91%;淨利潤-0.29億元,比上年同期減虧0.31億元。2011年12月28日,寧波高速繞城東段通車,城區11條高速公路連接線也將陸續貫通,全市“一環六射”高速公路網將於2012全面建成,我們預計由於貫通效應,西段公路業務2012年有可能扭虧為盈。
2012年很可能出現業績下滑,下調評級為“中性“。2012年中國幹散貨運輸需求估計會有較明顯放緩,同時沿海運力大幅攀升,供需剪刀差加大會拉低運價水平。公司通過可轉債募集資金建造的船舶均要在2012年投入運營,其中3月和5月還要接收共9.5萬噸運力。我們估計2012年沿海海運市場在供需剪刀差增加的情境下,運價會持續低迷,預計公司2012-13年EPS 分別為0.03和0.05元,下調評級為“中性“。
風險提示:國內外經濟大幅滑坡,運力供給增速超預期。
