一、业绩大幅增长,但低于市场预期。公司预计2010 年净利润同比增长 200-250%。我们测算,对应净利润为1.13-1.32 亿元,EPS 为0.19-0.23 元, 低于市场预期。
二、原料药与制剂并重发展,受益于基本药物制度推进。公司有21 种制剂入选《国家基本药物目录》,占制剂收入的70%以上,基层医疗需求释放是抗生素业务大幅增长的主要驱动因素。作为我国重要的抗生素生产基地,公司将持续受益于基层医疗服务机构快速发展和基本药物制度逐步落实带来的基层医疗扩容,业绩增长有望持续。
三、产品结构调整发挥效益。公司的主要原料药产品包括7-ACA、大观霉素和半合成青霉素等。09 年下半年公司7-ACA 酶法直通工艺贯通,使7-ACA 成本有了较大幅度的降低,2010 年7-ACA 价格在850 元/kg 以上高位运行很长一段时间,只是在七月底八月初跌入当年低谷700 元/kg,但很快又恢复到900 元/kg 的价格,公司主导产品7-ACA 产销两旺;同时,公司优化半合成抗生素原料药产品结构,限产低毛利产品,增加高毛利产品如美洛西林、阿洛西林等超广谱青霉素的销售占比,预计毛利率将同比提高。
四、投资建议:推荐(维持)。调整对公司的盈利预测2010-2012 年EPS 为0.2、0.28、0.39 元(原为0.33、0.44 和0.53 元),对应PE 分别为44X、31X 和22X, 公司技改、技措项目陆续发挥效益,产品结构调整成效显著,作为我国重要的抗生素生产基地,将持续受益于基层医疗扩容,维持“推荐”评级。
一、業績大幅增長,但低於市場預期。公司預計2010 年淨利潤同比增長 200-250%。我們測算,對應淨利潤為1.13-1.32 億元,EPS 為0.19-0.23 元, 低於市場預期。
二、原料藥與製劑並重發展,受益於基本藥物制度推進。公司有21 種製劑入選《國家基本藥物目錄》,佔製劑收入的70%以上,基層醫療需求釋放是抗生素業務大幅增長的主要驅動因素。作為我國重要的抗生素生產基地,公司將持續受益於基層醫療服務機構快速發展和基本藥物制度逐步落實帶來的基層醫療擴容,業績增長有望持續。
三、產品結構調整發揮效益。公司的主要原料藥產品包括7-ACA、大觀黴素和半合成青黴素等。09 年下半年公司7-ACA 酶法直通工藝貫通,使7-ACA 成本有了較大幅度的降低,2010 年7-ACA 價格在850 元/kg 以上高位運行很長一段時間,只是在七月底八月初跌入當年低谷700 元/kg,但很快又恢復到900 元/kg 的價格,公司主導產品7-ACA 產銷兩旺;同時,公司優化半合成抗生素原料藥產品結構,限產低毛利產品,增加高毛利產品如美洛西林、阿洛西林等超廣譜青黴素的銷售佔比,預計毛利率將同比提高。
四、投資建議:推薦(維持)。調整對公司的盈利預測2010-2012 年EPS 為0.2、0.28、0.39 元(原為0.33、0.44 和0.53 元),對應PE 分別為44X、31X 和22X, 公司技改、技措項目陸續發揮效益,產品結構調整成效顯著,作為我國重要的抗生素生產基地,將持續受益於基層醫療擴容,維持“推薦”評級。
