投資要點: 維持增持評級,上調目標價至35元(原24元)。公司是典型的大集團下的小上市公司,2014年上市公司淨利潤佔集團比例不到10%。 國企改革加速背景下,集團提升上市公司控制、改善上市公司業績經營預期提升。預測2015-2016年歸屬母公司淨利潤13.5億元和16.1億元,每股收益爲1.59元和1.90元,2015年乘用車可比公司(長安汽車、廣汽集團)PE爲22.5倍,給予2015年22倍PE,對應目標價35元。 地方國企改革的深化,有利於創建更爲合理的管理層激勵,確保管理層與公司股東利益一致。國資委發佈2015年指導監督地方國資工作計劃,旨在推動地方深化國有企業改革,重點提到的員工持股與管理層中長期激勵能有效提升。 與江淮汽車、金龍汽車、上汽集團等已經實現部分國企改革措施的汽車股類似,新任董事長在2015年初上任是公司基本面發生變化的一個重要信號。公司2015年新董事長上任後,經營改善將從減虧與增效兩個維度展開,增效看點主要在於東風悅達起亞的小型SUV傲跑的盈利能力有望超出市場預期。 催化劑:地方國企改革細則推出;上市公司資產整合推進。 風險提示:地方國企改革推進低於預期