公司2010年一季度業績大幅增長。魯抗醫藥2010年一季度收入同比增長19%,實現淨利潤4,727萬元,同比增855%。公司的毛利率從2009年的16.35%提高到了2010年一季度的20.96%,淨利率從2009年的2.05%提高到2010年一季度的8.25%,盈利能力大幅提高。 業績大幅增長的動力主要來自抗生素業務。公司業績大幅增長的主要原因是主營產品青黴素類、頭孢類抗生素製劑的大幅增長。公司的主營產品青黴素、鏈黴素、阿莫西林、頭孢氨苄等21個製劑產品進入了《國家基本藥品目錄》,佔公司製劑收入的70%以上,基層醫療市場對抗生素的使用大幅增長是主要的推動力量。 公司的原料藥產品結構調整提升了盈利能力。公司目前主要的原料藥產品有7-ACA、大觀黴素和半合成青黴素等。公司爲了提高整體的盈利能力,調整了抗生素原料藥的產品結構,將毛利率高的美洛西林、阿洛西林等超廣譜青黴素原料藥增加了銷售規模,將低毛利率和不盈利的產品停產,取得了良好的效果,毛利率和淨利率都大幅提高。 值得關注整個抗生素行業一季度的強勁增長。已經公佈的醫藥行業上市公司一季報顯示,抗生素原料藥和製劑企業均顯示了強勁的增長,值得關注的是整個抗生素行業在一季度的大幅增長。作爲基層醫療市場最爲主要的基本藥物,抗生素產品的大幅增長顯示在農村和城鎮醫保擴容的推動下,低端化學普藥市場強勁增長。我們預計今年這種勢頭還將持續,我們建議繼續關注抗生素原料藥和製劑相關企業白雲山A、健康元、麗珠集團、哈藥股份。 給予“增持-A”的評級,12個月目標價10.5元。預計公司2010年在抗生素產品的強勁增長帶動下,銷售收入將實現19%以上的增長,同時毛利率進一步提高。 我們預計2010-2011年公司將實現EPS0.30元和0.43元,若按照目前市場化學制藥行業2010年平均35倍的PE估值,則得到公司未來12個月的目標價爲10.5元,給予“增持-A”的評級。